[브리핑] 삼호(001880) : 그룹계열 중소건설사내 확고한 Strong & Clean Company !...대우증권

삼호(001880) : 그룹계열 중소건설사내 확고한 Strong & Clean Company !...대우증권

- 투자의견 : 매수
- 목표주가 : 18,600원 (상향)

* 상반기 누계 기준, 금년 목표치 대비 78%수준인 5,050억원의 실질적인 물량 확보
* 토목부문 원가 정상화로 2분기중 원가율 상승하였으나 빠르게 개선되고 있는 영업외수지로 이익 안정세
* 3분기부터 인천지역 연고권 공사와 T/K 예정공사 수주 확실시, 2006년부터 민자 SOC사업 성공적 진입

● 2분기 매출액은 건축부문 기성 상승에 따라 전년동기 대비 23.3% 증가

2분기 삼호는 전년동기 대비 23.3% 증가한 1,173억원의 매출액을 잠정 집계하였다. 이는 건축수입(매출비중 66.8%)이 전년동기 대비 34.5% 증가하였기 때문이다. 토목수입(매출비중 30.8%)은 전년동기와 유사한 수준이었으며 아직은 초창기사업인 조경수입(매출비중 2.4%)은 전년동기 대비 21억원 증가하였다.

● 2분기 영업이익은 토목부문 원가율 정상화로 전년동기 대비 17.9% 감소

2분기 삼호의 영업이익률은 전년동기 대비 4.0%p 감소한 7.8%로 나타났다. 금액기준으로는 전년동기 대비 17.9% 감소한 92억원으로 집계되었다. 86.6%(+2.4%p)의 2분기중 원가율은 건축부문이 전년동기 대비 2.1%p 하락한 88.1%를 기록하였음에도 불구, 토목부문이 전년동기 대비 7.6%p 상승한 82.2%로 나타났기 때문이다.

● 2분기 경상이익은 영업외수지 개선으로 전년동기 대비 27.9% 증가

2분기 삼호의 경상이익률은 전년동기 대비 0.3%p 상승한 7.9%로 나타났다. 금액기준으로는 전년동기 대비 27.9% 증가한 93억원으로 집계되었다.

● 목표주가 18,600원으로 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

삼호의 6개월 목표주가를 18,600원으로 상향하기로 한다. 현주가 기준 24.8%의 상승잠재력을 보유, ‘매수’의 투자의견을 유지한다. 기존 목표주가 대비 22.4% 상향된 18,600원은 과거 6년간 즉, 1999~2004년 PER(Adj. EPS) High Band 7.1배, EV/EBITDA High Band 4.0배, 적정 PBR 1.3배로 산출된 주가에 각각 60%, 20%, 20%의 가중치를 적용하여 산정한 것이다.

지난 2개월여동안 횡보한 이후 7월부터 재상승 추세에 진입한 삼호의 주가에는 첫째, 다량의 공공발주 영역권인 인천지역 최대 건설업체로서의 위상과 3분기이후 실질적인 수주 가시화 둘째, Turn-Key, SOC부문에서 중형건설사내 시장선점과 06년부터 성공적 수주 확실시, ‘e-편한세상’ 브랜드 공유를 통해 주택부문 영역 확대(현단계 평균 계약률 90% 육박) 셋째, 풍부한 수주잔고를 바탕으로 향후 3년간 21.9%의 연평균 매출 증가율 예상 넷째, 토지 차익이 확보된 수원 매탄, 화성 발안 자체사업 실시로 원가율 하향추세 다섯째, 2000~2004년 총 721억원의 구조조정 금액이 2005년 63억원 반영으로 마무리 등의 포인트가 충분히 반영되어 있지 않다.

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