에스원(012750) - 목표주가 대비 상승여력 적어 투자의견 '중립'으로 하향...한국투자증권 - 투자의견 : 중립 (하향) - 목표주가 : 45,000 원 ● 투자의견 '매수'에서 '중립'으로 하향 조정 에스원에 대한 투자의견을 ‘매수 ’에서 ‘중립 ’으로 하향조정한다. 그 근거는 다음 세가지다. 첫째, 최근 주가 상승으로 6개월 목표주가 45,000원 대비 상승여력이 3.4%에 불과하다. 둘째, KT링커스가 ‘텔레캅 ’에 대한 마케팅을 강화하고 있는데 월서비스료가 에스원의 절반 수준에 불과하기 때문에 단기적으로 에스원의 가입자당 월매출액 하락 요인으로 작용할 전망이다. 셋째, 2005년 예상실적기준 PER이 18.5배로 동사의 높은 EPS 증가율을 이미 반영하고 있는 것으로 판단된다. ● 최근 주가 상승은 프로그램과 외국인 매수가 기여 최근 주가 상승은 펀더멘탈 변화에 의한 것이라기 보다는 실질 유통 주식수가 적은 상황에서 프로그램과 외국인 매수가 기여한 것으로 추정된다. 6월 9일 선물옵션만기일 장 종료 직전 주가가 급등했고, 6월 14일 외국인 지분 61.47%로 사상최고치를 기록하면서 역사적 신고가를 기록했기 때문이다. ● 2004년 하반기 자사주 매입 이후 일평균거래량 6만주 남짓 2004년 150만주 자사주 매입 이후 일평균거래량이 61,845주로 이전 대비 38%감소했다. KOSPI 200 등 각종 지수에 포함되어 있어 프로그램 매매의 영향을 받는 등 거래량이 적어 주가의 변동성이 확대되고 있다. 우리는 적은 거래량은 투자의 부담 요인으로 에스원이 무상증자,액면분할,자사주 매각 등으로 유동성을 제고하는 것이 주가에 긍정적으로 작용할 것으로 예상한다(가능성은 매우 낮음). ● 내수 회복으로 영업전망에 대한 긍정적인 시각은 유지하나 아직 가시화되고 있지는 않음 당 리서치본부는 하반기에 내수 회복이 좀더 가시화될 것으로 전망하고 있어 에스원의 시스템경비 영업전망에 대해 긍정적인 시각을 유지한다. 그러나 에스원의 수익전망치를 상향 조정할 만큼 내수 회복의 수혜가 가시화되고 있지는 않다. 2004년에 특별 상여 지급에 따른 기저 효과 등으로 금년 EPS 증가율이 47.4%에 달하지만 2005년 예상실적 기준 PER이 18.5배로 주가에 이미 반영된 것으로 보인다. ● KT텔레캅의 마케팅 강화는 에스원의 월용역료 하락 요인 KT의 자회사인 KT링커스가 금년 3월 대표이사가 선임된 이후 ‘텔레캅’마케팅을 강화하고 있다. 에스원의 절반 수준에 불과한 월서비스료가 아직 내수가 어려운 상황에서 가입자 모집에 유리하게 작용하고 있다. 이는 단기적으로 에스원의 가입자당 월 매출액을 하락시키는 요인으로 작용할 전망이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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