호텔신라(008770): 이익 모멘텀이 살아있는 자산주...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 9,500원 (8,000원에서 상향) ● 목표주가 9,500원으로 상향 조정, 배당투자로도 유망한 종목 - 호텔신라에 대한 투자의견은 매수이며, 목표주가를 기존의 8,000원에서 9,500원으로 상향 조정 - 호텔신라의 목표주가를 상향 조정한 것은 호텔신라가 호텔업의 저수익성의 한계를 예상보다 빠른 속도로 벗 어나고 있어 2005~2006년 호텔신라의 순이익 추정치를 각각 16.5, 10.0% 상향 조정하였기 때문 - 호텔신라는 배당투자로도 유망. 자산가치로 인해 주가의 하방경직성이 강하고, 회사가 배당성향을 50% 이상 유지하는 정책을 펴고 있기 때문 - 회사의 과거 배당성향과 2005년 예상 EPS 수준을 감안할 때, 현재주가기준 2005년 시가배당률은 5%를 상회할 전망 ● 2005년 1분기 실적 Preview : 면세점 기대이상 호조, 수익성 중심 경영 성공 - 호텔신라의 1분기 매출액과 순이익은 전년동기대비 각각 7.3%, 37.6% 증가하는 양호한 실적을 기록할 전망 - 양호한 매출 증가의 주된 이유는 면세점의 성장성이 2005년 들어서도 꺾이지 않고 있기 때문 - 1분기 호텔신라의 이익이 큰 폭으로 향상될 것으로 예상되는 것은 면세점 영업호조에 호텔예약사업, Vantt 등 신규사업의 실적이 더해지고, 타 부문에 비해 저마진이었던 식음료 매장이 축소되었기 때문 - 2005년 1분기 호텔신라의 실적 중 특이한 점은 내국인 이용률이 높아 소비경기변동에 민감한 제주호텔의 매 출이 살아나고 있다는 점임 ● 2005~2006년 이익 추정 상향 조정 - 기존의 매출추정은 거의 변화가 없지만, 2005년과 2006년의 예상 순이익을 기존 추정치에서 각각 16.5%, 10.0% 상향 조정함 - 2005~2006년 호텔신라에 대한 이익추정을 상향 조정한 것은 후술하는 바와 같이 호텔신라가 과거 3년간 보여 온 수익성 개선 요인이 2005년에 더욱 커질 것으로 판단하였기 때문 ● 호텔업의 저수익 구조를 빠르게 탈피 중 - 호텔신라의 수익성은 과거 3년간 지속적으로 개선되어 왔으며, 2005년에 이러한 수익성 개선 요인은 더욱 커 질 전망 - 2004년 5.7%이던 호텔신라의 영업이익률은 2005년 7.8%까지 상승할 것임 - 이렇게 호텔신라의 2005년 수익성이 과거 2년에 비해 크게 개선 가능한 것은 주료 다음의 4가지 이유들 때문 1) 2005년 1분기 실적에서 나타난 바와 같이 면세점의 호조가 당초 기대 이상이다 2) 각종 신규 사업의 영업 기여도가 계속 높아지고 있다 3) 저마진 식음료 사업 축소, 유형자산처분손실 감소와 같은 전년대비 수익성 개선 요인이 발생할 것이다 4) 2005~2006년 회사채 상환으로 이자비용이 계속 감소할 것이다 ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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