[브리핑] 외국계 증권사 투자의견 정리

외국계 증권사 투자의견 정리

◎ 한국증시 - UBS
- 이머징 마켓에서 한국 시장의 투자비중을 가장 큰 폭으로 확대
- 한국 증시는 이머징 마켓내에서 가장 싸다면서, 한국주식 편입비중을 MSCI 이머징마켓 지수내 비중보다 3.4%
높이라고 권고
- 업종별로는 국내 최대 정유업체인 SK(003600), S-Oil(010950) 등 에너지 관련주에 대한 편입비중을 확대
- 한국의 에너지 관련주는 선진국에 비해 상당부분 할인돼 거래

◎ 한국시장 - CGM
- 한국 증시 투자에 있어 배당성향(Payout ratio)에 초점을 맞추어 종목을 선별
- 지난해 시가총액 100대기업을 조사한 결과 배당성향이 21.2%로 지난 2003년 26.2%보다 다소 하락
- 한국 기업들이 높은 배당성향 지속을 통해 주주가치를 높여줄 것
- 삼성SDI,한국가스공사,한국전력 등 지난 2년동안 지속가능 배당성향을 기록한 기업들을 언급하며 종목선별시
배당성향을 중심으로 접근할 것을 조언

◎ 조선 - JP모건
- 조선업종은 펀더멘털은 견조하나 선별투자가 필요
- 원자재 가격 상승과 저가 수주 물량의 부정적 영향은 1분기 이후 점차 사라질 것으로 보이며 주요 조선업체들
의 영업수익성이 4분기에는 긍정적으로 반전될 전망
- 그러나 긍정적 업황 및 수익 턴어라운드에 대한 기대감으로 지난 3개월 간 주가가 시장을 20% 가까이 상회함
에 따라 종목별로 단기적인 상승 여력이 제한적
- 현대중공업 : 비중확대 의견을 유지하고 목표가를 69,000원으로 상향조정
- 대우조선해양 : 프리미엄을 정당화하기 어려워지고 있음. 투자의견을 비중확대에서 중립으로 하향조정
- 삼성중공업 : 중립 유지.

▶ KT&G(033780) - ABN암로 : 투자의견 매수, TP 41,000원 ↑
- 낮은 투하자본수익률(ROIC) 영향으로 KT&G 주가가 EV/IC기준 해외업체대비 30% 가량 할인
- 그러나 앞으로 향상될 ROIC 추이를 감안할 때 할인폭이 좁혀들 것.

▶ 대교(019680) - CLSA : 투자의견 시장하회 ↓, TP 84,000원
- 출산율 저하로 학생수 증가율이 부정적으로 돌아선 가운데 대교의 주간 교육자재 시장 점유율이 하락
- 대교가 국내 최대 교육업체임은 확실하나 산업 성숙기속 점유율 감소는 이익측면의 적신호
- 막대한 보유현금으로 동종업체를 인수하거나 배당을 늘린다면 최상일텐데 겉보기에 아직 계획을 내놓고 있지
않아 아쉬움
- 목표가는 상승 여력 14%로 자사의 종합지수기준 목표치 상승 여력 21%보다 낮다

▶ 에스원(012750) - CLSA : TP 39,000원 -> 52,000원 ↑
- 에스원의 비즈니스 모델인 일본 세콤을 방문한 결과 매출 성장과 마진 확대가 지속되고 있어 에스원을 더욱
신뢰
- GDP 성장과 낮은 서비스 진입 등이 매출 성장을 이끄는 동안 종업원 1인당 매출액 증가와 더욱 저렴한 공중
네트워크 이용으로 마진 확대를 꾀할 전망

▶ 강원랜드(035250) - CGM : 투자의견 매수, TP 18,000원
- 규제 리스크가 감소하는 가운데 성장성과 배당, 경기회복 등의 면에서 긍정적
- 회사측이 수요 증가 신호가 보이고 있으며 VIP층에 대한 영업 규제 완화, 신규 테이블 증설 등을 예상
- 해외 투자와 배당성향 확대 의사 등이 긍정적 관점을 재확인시켜주고 있음

▶ 국민은행(060000)- CSFB
- 1분기 긍정적 어닝 서프라이즈 가능성
- 명퇴 비용이나 아지수입 압박에도 불구하고 예상보다 충당금 적립이 줄어들면서 이익 증가를 지지
- 1분기 순익 추정치를 종전 400억원에서 2천830억원으로 상향 조정하고 연간 순익 전망치도 1조5천100억원으
로 8.1% 상향
- 국민은행의 이같은 수익 개선과 시장상회 의견임에도 은행업내 최선호는 신한지주를 고수

▶ NHN(035420) - 골드만 : 투자의견 시장상회, TP 115,000원
- 1분기 영업실적이 견조할 것
- 외형과 영업이익이 모두 분기대비 두 자리 성장세를 기록할 것으로 전망
- 이는 주가에 모멘텀을 제공할 것

▶ LG마이크론(016990) - 골드만 : 투자의견 시장상회, TP 71,000원 -> 70,000원
- 1분기 실적이 원화 강세와 섀도우마스크 부문의 부진으로 약세를 보일 것으로 전망
- 이러한 부진이 주가에 이미 반영돼 있으며 PRP 및 포토마스크 부문이 지속적인 강세를 보임에 따라 긍정적 관
점을 유지
- 올해와 내년 EPS 전망치를 각각 12%와 1% 하향 조정하고 목표가를 71,000원에서 70,000원으로 하향 조정.

▶ SK텔레콤(017670) - UBS : 투자의견 중립, TP 201,000원 -> 189,000원
- SK텔레텍을 통한 해외진출, Turk텔레콤 지분 투자 가능성 등 글로벌라이제이션 관련 리스크 가능성이 높아지
고 있는 상황
- 이런 리스크는 시설투자에 충분히 반영되어 있지 않으며 주로 관계사에 대한 출자 명목 등으로 투자자산에 포
함
- 무선통신서비스 관련주 가운데 KTF를 가장 선호

▶ 하나투어(039130) - CLSA, 아시아 유망 중소형 포트폴리오내 하나투어를 신규 편입
- 아시아 중소형 포트폴리오내 사사 인터내셔날(홍콩)과 스코미 그룹(말聯)을 제외하고 대신 한국의 하나투어
와 인도네시아의 버리안 라주 탱커(인니)를 새로 편입
- 하나투어는 해외관광 증가에 대한 구조적 노출 강점을 보유
- 기존 유망 포트폴리오내 한국물로는 현대미포조선이 포함

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