[브리핑] INI스틸 (004020) - 주가 추가 상승 기대...현대증권

INI스틸 (004020) - 주가 추가 상승 기대...현대증권

- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 25,000 원

당진공장 조기 정상화에 따른 성장성 제고 기대 및 양호한 주식가치 등에 힘입어 주가의 추가상승이 기대됨에 따라 동사의 적정주가를 25,000원으로 상향 조정함.

동사는 당초 계획보다 2개월 앞당겨진 5월부터 당진공장 A지구 열연공장의 상업 생산을 시작할 예정임(연간 생산능력 180만톤). 2005년에는 60만 톤 정도의 열연강판을 생산할 예정이며, 열연강판 내수가격 상승 기대 등을 감안할 때 2005년 흑자 달성이 가능할 것으로 보임.

B지구 열연공장(연간 생산능력200만 톤)은 2006년 8월 시험가동에 들어갈 계획임. 코렉스 설비 폐기로 원재료인 슬래브를 해외에서 수입할 예정이며, 장기적으로는 원재료 자체 조달을 통한 경쟁력 확보를 위해 2010년께 고로 사업에 진출할 계획임.

건설경기 둔화 등의 영향으로 동사의 철근가격은 2004년 4월 이래 현수준에서 유지되고 있음(일반철근 기준 53.3만원/ 톤). 1) 건설경기 회복으로 철근수요가 점차 증가할 전망이고, 2) 고철 수입가격이 280달러/톤 대에서 안정을 보이고 있으나 중국의 구매가 본격화될 3월부터 반등세가 예상되기 때문에 철근가격이 인상될 여지는 남아 있는 것으로 보임.

동사 주가는 유상감자 발표 및 당진공장 조기 정상화 기대에 힘입어 지난 1개월 동안 50% 상승하여 시장대비 37.2%의 초과수익을 시현하였음.

동사의 적정주가를 기존 18,500원에서 25,000원으로 상향 조정함. 이는 당진 공장 조기 정상화로 동사의 성장성이 제고될 전망이고, 둘째, 650만주 유상감자로 해외EB 전환 등에 따른 물량압박이 완화될 전망이며 셋째, Valuation 메리트가 상존하고 있기 때문임(PER 3.9배에 거래). 적정주가는 2005년 예상실적에 PER 4.8배를 적용하여 산출하였음.

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