[브리핑] 외국계 투자의견 정리

외국계 투자의견 정리

* 리만
은행주=중립. 경기침체는 여전히 관건/주가는 저평가(장부가치비 0.9~1.2배), 자산가치 개선돼 향후 6~12개월
사이 상승 잠재력 클 것. 신용비용 감소과 05' 바텀라인 증가의 중요한 열쇄될 것
(선호주=신한지주,부산은행)

* CLSA
韓 철강-화학-기타 원자재관련 업종=中 금리인상으로 타격 입을 수 있다 평가
(철강가격=이미 05' 하락 예상했던 만큼 그 가능성 높아져….
SK,LG석유화학,대림산업 등 유화업체들도 취약….삼성전자,LG전자 등도 도전 요인 생겨)

* 삼성S
조선업종=비중확대. 전세계 물동량 증가와 에너지 수요 증가로 선박수요가 과거비 한단계 높아져 결국 건조능
력 가장 크고 LNG선 시장 주도하는 韓 업체들이 가장 큰 수혜 입을 것
(대우조선해양,현대미포조선,현대중공업, 한진중공업,STX조선,삼성중공업=매수)
철강업종=中 금리인상은 단기 악재·장기 호재. 금리인상은 철강 수요 둔화 가져와 부정적이나 그 영향은 작아
보이며 투자규제로 中 철강업의 설비확장 속도 느려지고 구조조정 이뤄진다면 POSCO 등 업계 긍정적

* UBS
국민은행-TP 47000원 매수(강정원 신임행장=자산가치 개선 노력에 역점 둘 것 관측돼 순익 전망치↑, 최근 약세
= 매수기회. 부실채권 비율=평균치 이하 위해 노력할 것으로 4Q 순익 전망치는 2720억→500억↓)
LG화재-TP 6300원 매수(2Q 인수부분(손실 190억)=소폭 실망/투자수익(460억)=기대이상 거둬들여.
자동차보험 프리미엄 인상 전망속 3Q부터 인수분야 개선 나타탈 것 점쳐)
현대차-TP 70000원(↓) 매수2(원자재 부담과 높은 판매보증비용, 낮은 지분법평가익으로 3Q 실적=예상치 하회,
04~05' EPS 추정치 10%·7%↓ 반영/최근 조정과 4Q 신모델 출시+계절적 특성으로 판매 증가 예상돼)

* UBS
LG홈쇼핑-TP 60800원(↑) 매수2(3Q 실적=빅 서프라이즈 비유, 동 강력한 실적 모멘텀 적어도 05' 1Q까지 지속
가능성 높아 04~05' EPS 추정치 30%·20%↑ 반영)
삼성화재-TP 103000원 매수(2Q 순익(1천억)=03' 동기 770억(올 1Q 930억) 웃돌아, 인수 영업 부문 개선 지속되
고 있는 가운데 저금리 우려감 과도하게 반영돼. 민감도 분석= 금리 1% 하락시 순익 감소효과는 1.8%
불과해)
태평양-TP 219000원 중립(3Q 실적=기대 이하, 중단기 내수 전망 감안시 촉매 부족해) 한국전력-TP 22900원(↑)
중립(3Q 실적=견고, 높은 배당은 긍정적/4Q는 저조할 수 있어, 내년까지 요금인상 등 촉매 부족해)

* CLSA
SK=투자 권유. 모든 사업부문(특히 석유화학)에 걸쳐 양호로 3Q 실적은 시장 컨센서스비 30%·자사 영업익 예상
치 9%↑, 정제마진은 3년 동안 강세 이어갈 것 보여져(S-Oil이나 석유화학업체=적정주가의 4%이내 거래로
가격메릿 없어, 석유화학경기는 몇분기 지나면 中 수요 둔화되면서 모멘텀 꺽일 것 전망)
SK텔레콤-TP 200000원 시장상회(3Q 순익(3960억)=예상치 20%↓, 올 EBITDA 마진 목표치 42% 달성 위해 힘들
게 나아가고 있어 다소 신중한 견해/최악의 규제 위험 지나가 향후 12개월간 규제위험+지배구조 불안
감 줄어)

* CLSA
웹젠-TP 18000원(↓) 매도(타사 게임인 RF온라인의 오픈베다 서비스에 따른 경쟁심화와 中 사용자 감소,
인건비 증가로 3Q 영업익·순익=예상치 28%·21%↓, 04~05' EPS 예상치 11%·24%↓ 반영.
올 신규 게임 프로젝트C 런칭이 내년으로 연기돼 신뢰도 부정적, 05' 턴어라운드 기대할 수 있으나 매수는
너무 이른 시점)
현대차=시장상회(올들어 주가=극심한 변동 타고 있어(3Q 실적과 외환 우려감 등으로 6만원서 4만원대로 내려
가) 이에 따라 좀 더 합리적 진입 가격대 형성하고 있어. 4Q 수익 모멘텀은 긍정적, 펀더멘탈은 유효해)
하이닉스-TP 10000원 시장하회(PC당 평균 D램 가격 비율이 8.3%로 역사적 고점, 05' D램 가
LG전자-TP 63000원 시장하회(휴대폰과 가전주문이 영업이익 72% 담당, 원가 상승과 치열한 시장 경쟁으로
앞으로 마진 압박 우려감이 제기되고 있다 판단)

* CGM
LG텔레콤-TP 5200원 매수(↑) (번호이동성 경쟁서 뚜렷한 성과 거둬. 가장 큰 리스크는 05'부터 실시되는 동사
고객 대상의 번호이동성, SK텔레콤이 시장점유율 목표를 52.3%로 정해놓고 있어 크게 우려할 상황안돼)

* GS
현대모비스-TP 59300원 시장수익(↑) (올 현대차·기아차비 수익률 저조한 움직임/전반적 경기 침체 전망 감안
시 수익 성과를 주목해야, 04~05' EPS 전망치 9%·12%↑ 반영)
태평양-TP 260000원(↓) 시장수익(3Q 유럽·美 등 해외 계열사 등의 지분법평가손실, 전문점 채널 구조조정과
마케팅 비용으로 매출·영업익·순익=03'비 0.6%·13.7%·16.4% 감소, 04~05' EPS 추정치 7.6%·6.3%↓
반영)
LG홈쇼핑-TP 67000원 시장상회(↑) (3Q 실적=예상치 27%↑, 04~05' EPS 전망치 24%·36%↑ 반영)
제일모직-TP 16200원 시장수익(3Q 매출은 견조/순익은 부진 등 혼조세.
3Q 실적 반영 올 순익 추정치 3.0%↓/05' 8.7%↑)

* CSFB
현대차-TP 70000원(↑) 시장상회(내수판매 부진으로 3Q 실적=예상비 부진/계절적 성수기로 4Q는 이익 향상
기대, 동사 성장의 키는 해외시장(유럽시장 점유율 2.1%까지 향상)으로 우수한 제품 구성과 브랜드
효과 감안 04~05' EPS 추정치 5.4%·3.3%↑ 반영)
삼성전자-TP 570000원(↑) 시장상회(핸드셋 마진 위축과 LCD·D램 경기 하강 고려 04~05' 순익 추정치
7%·18%↓ (11.2兆·8.2兆)/대부분 하락요인이 주가에 반영된 것 보고 있어)
CJ-TP 82000원 시장상회(가공식품 부진을 바이오파마 부문 등이 보완해줘 3Q 실적=예상치 일치.
가공식품 매출이 차츰 개선되면서 05' 영업마진 향상될 것 전망)

* 노무라
SK-TP 73000원(↑) 매수(석유화학부분 호조로 3Q 실적=기대치 상회, 강한 석유화학 마진 고려 04~05' EPS
전망치 34%·43%↑ 반영. 석유화학 마진 강세=다음 분기까지, 소버린 개입=배당 등 주주가치 증대 긍정적
영향 미칠 것 기대)

* 맥쿼리
서울반도체-TP 18000원 시장상회(부가가치 높은 백색LED 제조업체로 변신 성공, 고객 다변화와 시장 점유율
확대도 긍정적. 現 주가=업계의 가격 경쟁, 핸드폰 출하 둔화, 신규 경쟁자 진입 등 우려 요인들 완
전히 반영돼 있어 판단)

* 도이치
G2R-TP 25000원(↓) 매수(광고수주 부진과 임금관련 회계 변경으로 3Q 실적=예상비 부진, 04~05' EPS 전망치
7%· 9%↓ 반영/올 고배당 정책 유지 및 광고에이전시 M&A 모멘텀 남아있어)

* 다이와
웹젠-TP 23400원(↓) 3등급(↓) (경쟁업체들이 신규 게임 대거 출시=당분가 계속 도전 받게 될 것,
매출액 성장률 둔화+개발자 영입에 따른 인건비 증가와 프로모션 비용 확대=영업비용도 늘어날 것,
국내외시장서 뮤 게임매출 감소 반영 04~05' EPS 전망치 9.5%·17.9%↓. 턴어라운드 조짐 보이지 않아)

* JP모건
외환은행-TP 6900원 시장하회(실적 턴어라운드는 이미 주가에 반영·고평가. M&A 관련 프리미엄 과도,
소액주주들 혜택 받지 못할 것)
S-Oil-TP 51623원 시장하회(업화 전망 밝은 점 인정/지난 10년간 정점서 24% 프리미엄 거래돼 주가 너무 비싸
오래 버티기 힘들며 정제마진 하락국면(07'까지 강세나 05'은 04' 수준비 다소 낮아

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