NHN (035420) - 흔들리는 리더십, 비중 축소...굿모닝신한증권
- 투자의견 : 비중 축소
- 적정주가 : 58,000원
▷ 축소 의견으로 커버리지 시작
- 국내 인터넷 업계에서 선두적 지위를 점하고 있으나, 차별화 요소가 줄어들면서 경쟁이 심화되고 성장 모멘텀
이 꺾이고 있어 현수준의 높은 valuation은 부담스러워 보인다.
▷ 온라인 광고 시장은 고성장할 전망이나 우려를 상쇄하기에는 역부족
- 당사는 동사의 온라인 광고 매출액이 2003~06년간 연평균 34.2% 증가할 것으로 전망한다.
- 그러나 게임 부문의 부진과 지분법평가손실로 같은 기간에 잉여현금흐름 및 EPS는 연평균 각각 19.5% 및
11.0% 증가하는 것에 그칠 것으로 예상된다.
▷ 적정주가 58,000원, 하락여력 35.6%
- 당사가 산출한 동사의 적정주가는 58,000원으로서 이는 2005년 추정 EPS에 KOSPI 대비 100% 프리미엄을 부여
한 목표 PER 13.4배를 적용해 도출된 값이다.
- 100%의 프리미엄은 동사의 강한 시장 지배력과 높은 ROE 전망이 반영된 것이며, 케주얼 게임 및 온라인 광고
시장의 경쟁 심화와 성장성 둔화세를 감안했을 때 그 이상의 프리미엄을 부여하는 것은 무리라고 판단된다.
- 또한 당사는 동사의 이익 전망에 대한 시장 컨센서스가 향후 몇분기 안에 하향 조정될 것으로 전망한다.
** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.
© 텐아시아, 무단전재 및 재배포 금지