한진 (002320)- 택배사업 수익성 회복 지연, 적정가 하향...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 11,000 원(14,200원에서 하향) - 내수경기 부진과 비수기를 맞이하여 개인택배 단가가 하락하고 있으며 단가회복은 성수기로 들어서는 9월 이 후에나 가능할 전망 - 주가가 지난 1개월간 KOSPI 대비 6.2%p 초과 하락. 이는 2분기 영업이익이 전년동기 (131억원)와 전분기(104 억원) 대비 부진할 것으로 전망함에 따라 투자심리가 위축되었기 때문. - 물류사업 (육상운송, 항만하역, 연안해송)의 영업이익은 전분기와 유사하나 개인택배 단가하락으로 택배사업 의 영업이익은 전분기 대비 감소할 전망 - 당사는 2분기 택배사업의 수익성이 1분기 수준을 유지하고 3분기 이후 점차 개선될 것으로 전망하였는데 실 제 2분기 수익성이 1분기에 비해 악화되었고 내수경기 부진이 지속될 경우 3분기 이후에도 단가 상승을 예상 하기 어려운 상황 - 수익성 개선이 지연되어 택배사업의 영업이익 전망치를 하향 조정하나 전체 영업이익을 하향 조정하지는 않 음. - 이는 7월 1일부터 고속버스 요금이 평균 9.1% 인상됨에 따라 하반기 고속버스 사업의 영업이익이 당초 예상 에 비해 20억 가량 개선되기 때문 - BUY 투자의견을 유지하는데 이는 1) 3분기와 4분기에는 전년동기대비 실적 개선 추세가 이어질 전망이며 2) 2004년 예상실적 대비 PER 5.4배로 Valuation이 저렴하며 3) 2003년 주당배당금 (400원) 기준 배당수익률이 4.8%로 주가의 추가 하락위험이 작다고 판단되기 때문 - 적정주가는 11,000원 (종전 14,200원)으로 하향 조정하는데 1) 주력사업이며 성장사업인 택배사업의 수익성 회복이 지연되어 할증률 (시장대비 10%)을 적용하지 않았으 며 2) KOSPI 하락으로 적용 PER이 낮아졌기 때문. - 새로운 적정주가는 2004년 수정EPS 1,533원에 시장평균 PER을 적용하여 산출 ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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