[브리핑] 하이닉스(000660) - 2Q Review : 시장지배력 확보에 따른 저평가 해소 가능성에 주목할 시점...대신증권

하이닉스(000660) - 2Q Review : 시장지배력 확보에 따른 저평가 해소 가능성에 주목할 시점...대신증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 46,400원 ● 시장 지배력 강화, 투자의견 매수와 목표주가 46,400원 유지 하이닉스에 대한 투자의견 매수와 목표주가 46,400원을 유지한다. 우리는 2분기 실적을 통해 하이닉스의 시장 지배력 강화가 2004년 이래 지속되고 있음을 확인하였다. 하이닉스의 2분기 영업이익률은 6%로, 삼성전자(8%), 엘피다(3%)와 함께 경쟁 업체 중 가장 높은 수준을 형성하였다. 2nd Tier 업체들이 2분기 대규모 적자를 기록하여 2008년 공격적 설비투자가 어려운 점을 감안하면, 하이닉스의 시장지배력이 더욱 강화될 것으로 판단된다. 더불어 부진했던 DRAM 판가 상승에 따른 경기/실적 저점 통과로, 주가 저평가 해소가 가능할 전망이다. 현 주가는 2007년 추정BPS의 1.64배 수준으로 2007년과 2008년 추정 ROE가 각각 18.0%, 20.3%임을 감안할 때 매력적이다. ● 2분기 실적 : 영업비용이 전분기 대비 0.24조원 감소하여, 0.11조원의 영업이익 달성 하이닉스는 2분기 109십억원의 영업이익을 기록하여, -91십억원 영업적자를 추정하였던 당사 전망치를 상회하였다. 이러한 영업이익의 증가는 총 영업비용이 전분기 2,00조원에서 1.76조원으로 감소한 것이 주요인이다. 생산설비 및 생산량 증가에도 불구하고 영업비용이 감소한 것은 1) 1분기 평가손 처리된 NAND 재고에 대한 평가손 환입이 있었으며, 2) DRAM 80nm 비중 증가에 따른 생산증가/원가절감 효과로 생산 Bit Growth가 당사 예상치 24%를 상회한 반면 3) DRAM 재고 증가로 생산비용 중 일부는 매출원가에서 제외되었기 때문으로 판단된다. ● 3분기 전망 : DRAM 판가 상승, NAND 106% 판매 증가로 영업이익 457십억원 전망 3분기부터 M10 라인의 12” 설비가 NAND 생산에 활용되고, 60nm 공정수율이 안정화가 예상보다 빠를 것으로 전망된다. 그에 따라 3분기 NAND Bit growth 전망치를 76%에서 106%로, 연간 전망치를 131%에서 152%로 상향조정한다. 3분기에는 영업비용이 2.08조원으로 재차 증가하겠으나, DRAM 판가 상승(3%), NAND Bit 기준 106%의 높은 판매 증가에 따라 매출액이 36% 대폭 증가하고, 그에 따라 영업이익이 457십억원으로 급증할 전망이다. NAND 판매량 상향조정과, 영업비용의 감소를 반영하여 연간 실적 전망치 역시 매출액 9.61조원, 영업이익 1.63조원으로 각각 2%, 47% 상향조정하였다.