[브리핑] 호텔신라(008770) - 명품에 투자하기...삼성증권

호텔신라(008770) - 명품에 투자하기...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 16,500원 BUY(H) 투자의견과 6개월 목표주가 16,500원으로 호텔신라에 대한 커버리지를 재개. 목표주가 16,500원은 1) 기존 사업 기준 산출주가 14,025원 (호텔산업 평균 PER 23배 적용)과 2) 인천공항 면세점 입점 성공시 추가되는 산출주가 2,382원 (비교가능 유통산업 PER 11배 적용, 75%의 입점 성공률 가정)을 합산하여 산정. 입찰에 성공시 본격적인 매출 및 이익 인식은 2008년 2월 이후 일어날 전망이나 인천공항 면세점의 새로운 사업자 선정이 올해 상반기에 이루어질 것을 고려하여 목표주가 산정에 인천공항 면세점 입점 성공 시나리오를 반영. 목표주가 16,500원에 도달시 밸류에이션은 2007년 PER 27.1배, PBR 1.4배, 2008년 PER 24.4배, PBR 1.3배 수준 (인천공항 입점 성공시 2008년 PER 15.6배, PBR 1.3배). 현주가 대비 목표수익률은 19%. 2008년 2월 29일로 만료되는 인천공항 면세점 사업권에 대한 재입찰 및 새로운 사업자 선정이 올해 상반기 중으로 결론이 날 전망. 당사의 예상 (75%의 성공률 가정)처럼 동사가 인천공항 면세점 입점에 성공하는 경우, 동사의 면세점 사업부문은 2008년 2,233억원, 2009년 2,679억원의 추가 매출을 발생시킴으로써 면세점 매출 2008년 5,331억원, 2009년 6,021억원을 기록할 수 있을 전망. 이는 2008년, 2009년 EPS는 각각 전년대비 54%, 60% 성장으로 이어질 수 있을 것으로 판단. 입찰에 대한 긍정적 결과를 예상하는 이유는 1) 입찰방식이 고정임대료 입찰이 아닌 매출액 대비 임대료 방식일 경우 우위를 점하고 있는 머천다이징 능력이 이점으로 작용할 것이며, 2) 2010년 매출 1조원 달성을 위한 경영진의 의지가 높으며, 3) 과거 인천공항 면세점 사업권 입찰시 사업자로 선정되었던 경험이 있기 때문.