SBS(034120) - 실적이 우려를 압도하는 상황...한화증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 58,000원 (상향) ● 예상을 뛰어넘은 3분기 실적 달성 SBS가 당사 및 시장 예상치를 훨씬 상회하는 3분기 실적을 발표했다. IFRS 별도기준 3분기 실적은 매출액 1,785억원(YoY +32.7%, QoQ -6.5%), 영업이익 237억원(YoY 흑자전환, QoQ -25.1%), 당기순이익 155억원(YoY 흑자전환, QoQ -38%)을 달성했다. 비수기임에도 광고 경기 호조가 지속되었고, '무사 백동수', '보스를 지켜라', '여인의 향기' 등 주요 드라마들이 선전하면서 광고수익이 YoY 32.7% 급증했다. 협찬수익도 간접광고 증가로 YoY 21.7% 증가했고, 사업수익도 KT IPTV 관련 매출이 정상적으로 인식되면서 YoY 41.7% 증가하는 등 고른 성장을 보였다고 판단된다. 반면, 영업비용은 제작비 감소에 힘입어 YoY 2.8% 감소하면서 영업이익이 급증했다. ● 4분기에도 실적 호조 지속 전망 실적 호조는 4분기에도 이어질 전망이다. 4분기가 광고 성수기일 뿐더러 방송을 시작한 주요 시간대 드라마들(뿌리깊은 나무, 천일의 약속, 폼나게 살꺼야 등)이 회를 거듭할수록 시청률이 상승하고 있기 때문이다. 4분기 실적은 매출액 2,097억원(YoY +6.6%), 영업이익 257억원(YoY +13.6%), 당기순이익 211억원(YoY +12.4%)을 달성할 것으로 예상된다. ● 목표주가 58,000원으로 상향 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가를 45,000원에서 58,000원으로 상향한다. 목표주가는 2012년 예상 EPS 4,906원에 적정 PER 12배를 적용해 산출했다. 2012년부터 종합편성채널과 본격적인 경쟁을 벌이면서 제작비 증가 등 비용증가 요인이 발생하지만, SBS의 콘텐츠 경쟁력은 유지될 것으로 판단된다. 또한, 2012년부터 민영 미디어렙이 영업을 시작하면 SBS의 광고 단가 인상을 기대할 수 있고, 장기적으로 광고총량제 도입 및 중간광고 도입에 따른 수혜가 예상되는 점을 감안하면 시장대비 프리미엄 적용이 타당하다고 판단된다.

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