삼성엔지니어링(028050) - IOC시장 진입 : Rerating의 계절...동양종금증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 350,000원 유지 ● High Barrier Market으로의 진입은 마진개선과 rerating을 용이하게 할 것이다. 지난 8월초 Exxon Mobil 수주 건에 이어 러시아의 lukoil(10억불), 러시아의 Gazprom(10억불) 그리고 이태리의 ENI (세개 패키지 35억불)등 세계 20위권 내의 International Oil Company의 upstream 발주 물량에 대한 결과과 내년 초까지 이어진다. 지난 5년간 치열하게 활동했던 GCC(Gulf Cooperative Council)내에서의 hydrocarbon market이 500억불 규모였다면 현재 진행중인 IOC들의 연간 발주 물량 역시 500불에 달한다. 더 나아가 IOC시장은 진입장벽이 높아 기존 중동 NOC(National Oil Company) 시장 보다 수익성이 좋을 것으로 기대된다. 지난 2분기 실적발표 이후 해외 부문 수익성에 대한 실망으로 주가는 15% 가량 하락한 수준이다. 그러나 우리는 삼성엔지니어링이 해당 IOC 프로젝트들의 수주에 성공한다면 1)2011년이 해외 GP마진의 저점이 될 것으로 기대되며 2)유럽계 peer group 이상의 valuation이 정당화 될 것으로 기대한다. 2011년과 2012년 EPS평균에 P/E Multiple 19.1배를 적용한 목표가 350,000원을 유지하며 업종 내 Top Pick으로의 의견도 유지한다. ● 투자의견 BUY, 목표주가 350,000원 유지 - International Oil Company 시장으로의 진입은 Rerating을 정당화시킴 - 2분기 실적 때 우려했던 마진 하락 가능성도 상쇄할 수 있음

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