덕산하이메탈(077360) - 이제부터가 중요한 시점...대신증권 - 투자의견 : Buy [매수, 유지] - 목표주가 : 30,000원 (26,000원에서 상향) ● AMOLED재료 매출증가로 2Q11 어닝서프라이즈 기록 동사의 2Q11 실적은 매출액 339억원(yoy +99.3%,qoq +45.6%), 영업이익 85억원(yoy +68.8%,qoq +53.6%)으로 시장컨센서스(매출액 288억원, 영업이익 76억원)를 크게 상회하는 어닝서프라이즈를 기록하였다. 이는 1) 고객사 신규라인 가동과 가동초기 재료효율 저하에 따른 AMOLED소재 출하량 증가 예상상회와 2) 스마트폰 판매강세에 따른 고부가가치 solder ball 출하량 증가에 기인한다. ● 3Q11에도 실적개선 이어지지만 실적개선 폭은 둔화 동사의 3Q11 실적은 매출액 387억원(qoq +14.3%), 영업이익 102억원(qoq +20.3%)로 추정되어 실적개선 추세를 이어갈 전망이지만 실적개선 폭은 2Q11대비 둔화될 것으로 전망된다. 고객사의 신규라인 ramp-up은 꾸준히 진행되지만 재료효율이 개선되면서 glass당 재료소비량은 감소할 것으로 예상되기 때문이다. 또한 반도체업황 부진으로 3Q11 solder ball 매출이 둔화될 가능성이 높다. ● 목표주가 소폭 상향하지만 제한적인 상승여력으로 조정시 매수전략 유효 동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하고 목표주가는 30,000원으로 기존 26,000원 대비 15.4% 상향한다. 목표주가는 2012년 EPS 1,357원 대비 22.1x에 해당하고 현 주가 대비 10.3%의 상승여력이 있다. IT업황부진에도 불구하고, AMOLED 성장은 지속되고 있어 동사는 타IT업체와 달리 3Q11에도 실적개선이 가능하다는 점은 긍정적이다. 하지만 1) AMOLED재료의 경우 향후 고객사 재료효율 상승으로 glass당 재료소비량이 감소할 전망이고, 2) 현재 동사의 100% 독점공급 구조가 하반기에는 공급처 이원화로 변화될 가능성이 존재한다는 점, 또한 3) 목표주가까지의 상승여력이 제한적이라는 점에서 현 시점은 공격적인 매수보다는 조정시 매수관점에서 접근하는 전략이 유효하다고 판단된다.

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