메리츠화재(000060) - 보장성 인(人)보험 중심의 성장 기대...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 15,400원 ● 결산설명회 FOCUS 2가지 동사는 17일 FY11 경영목표와 FY10 내재가치를 발표하였음. 발표 내용에서 주목해야할 두 가지 부분은 다음과 같음. 1) 우려 사항: 컨센서스를 하회하는 FY11의 당기순이익 1,430억원을 제시한 점, 2) 긍정적 부문: 예상과 달리 신계약가치가 증가했다는 점임 이익 목표가 시장 예상치보다 낮은 주요 원인은 1) 일반보험에서의 인위적 매출 감소를 목표하였고, 2) 핵심거점 중심의 성장 가속화를 위한 사업비 투자, 그리고 메리츠금융지주로의 상표권 수수료 지급 때문임. 하지만 당사는 향후 성장을 위한 투자 부문을 긍정적으로 평가하며 자동차 손해율 가정이 보수적인만큼 꾸준한 이익 체력 레벨업 기조는 훼손이 없다고 판단함 당사 예상과 달리 FY10 직전 1년 신계약가치는 오히려 전년대비 1.7% 증가함. 이는 RBC로 자본비용 산출 방식을 변경함으로써 자본 비용 차감효과가 발생했기 때문. 이에 보장성보험 포트폴리오 비중이 감소하였지만 신계약마진율은 대체로 유지되었음. 당사가 우려했던 내용들이 오히려 소멸하는 항목으로 긍정적으로 평가 투자의견 Buy 및 목표주가 15,400원 유지: 여전히 보장성 중심 Player로 당사 유니버스 내 Top ROE(26%) 시현 전망.

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