삼성증권(016360) - 브로커리지와 자산관리 중심의 이익 성장세 지속...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 114,000원 ● FY4Q 실적 : 랩어카운트 관련 수익과 ELS관련 수익의 호조로 양호한 실적 달성 - 동사의 4분기 영업이익은 1,107억원(+17.9% q-q), 세전순이익은 958억원(+11.8% q-q)으로 당사 전망치에 부합하는 수준 - 수익증권 판매 수수료 및 판매보수의 감소(-8.3% q-q)와 인건비 증가로 인한 판관비 증가(+14.5% q-q), 그리고 홍콩 법인의 비용 증가로 지분법 손실이 증가(+52.3% q-q)하였으나 브로커리지 수수료 수익(+13.8% q-q), 랩어카운트 관련 수익(+32.5% q-q), ELS 판매 수수료(+56.8% q-q), 그리고 이와 관련된 상품운용수익의 증가로 인해 전분기 대비 양호한 실적을 기록함 ● 브로커리지와 자산관리 부문 중심의 이익 성장세 지속 - 주식약정 점유율은 3월 6.6%(ELW 제외)에서 4월 6.8%로 증가하였으며 수익기준 점유율(상위 5개사 기준)도 4월에 16%를 넘어서 브로커리지 부문의 영업은 양호한 추세를 이어가고 있다고 판단됨 - 2월에 잠시 주춤했던 랩어카운트 잔고는 경쟁사의 수수료 인하에도 불구하고 3,4월 들어 다시 증가세를 보이고 있으며 4월에도 자문형에만 1조 이상의 자금이 유입되어 향후에도 동사의 자산관리의 중요한 수익원으로 자리잡을 것으로 전망 - ELS발행금액은 4월 들어서도 3,500억원에 이르러 양호한 실적을 견인할 것으로 기대되며, 82,000명에 이르는 HNW고객을 바탕으로 리테일 고객자산은 108조에 이르고 있어 이를 기반으로 한 유연성 있는 자산관리 시스템과 자산분배는 향후 수익성 제고에도 기여할 전망 - 향후 홍콩법인의 적자폭 감소로 지분법 손실도 점차 줄어들 것으로 보여 동사에 긍정적 시각으로 투자의견 Buy 및 목표주가 114,000원 유지.

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