하이닉스(000660) - 산업 안도랠리에서 기업펀더멘털 강화 모멘텀으로...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수, 유지) - 목표주가 : 37,000원 ● PC DRAM가격 강보합 전환, Mobile DRAM가격 예상보다 견조 PC DRAM 고정거래가격 반등과 Mobile DRAM가격의 견조한 흐름이 예상됨에 따라 2011년 동사의 분기실적 개선폭은 예상을 상회할 전망이다. 당 리서치센터는 PC DRAM가격 반등에도 불구하고, Mobile DRAM가격이 연평균 20%이상 하락하면서 2011년 동사의 분기별 실적개선폭은 시장의 기대치에 미치지 못할 것으로 예상하였으나 1) 모바일기기 수요강세와 2) 경쟁업체들의 Mobile DRAM시장진입 지연 3) 일본지진으로 인한 일본 Elpida의 공급량 위축 등으로 2011년 Mobile DRAM 연평균 가격하락률은 10%중반에 그칠 것으로 추정된다. 이에 따라 적어도 2011년까지는 Mobile DRAM에서의 동사의 시장지배력은 유지될 전망이고, 동사의 실적 및 주가 모멘텀으로 부각될 전망이다. ● NAND가격 강세 당분간 지속, 2011년 NAND bit growth 가이던스 달성 무난 일본지진으로 전세계 NAND 2위업체인 일본 Toshiba의 공급량위축 우려가 심화되면서 3월 중반이후 NAND고정거래가격은 강세를 나타내고 있고, 이미 2010년 9~10월 가격을 회복하였다. 이러한 상황에서 동사는 26nm 공정전환이 순조롭게 진행되고 있어 2011년 bit growth 가이던스 100%를 충분히 달성할 것으로 추정된다. 또한 2011년을 계기로 고객사들의 NAND 공급선 다변화가 가속화되면서 공급량을 늘리고 있는 동사의 시장지배력은 한단계 레벨업될 것으로 판단된다. NAND경쟁력 상승은 Mobile DRAM과 더불어 2011년 동사주가의 강한 모멘텀으로 작용할 전망이다. ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 37,000원으로 15.6% 상향 동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하고, 6개월 목표주가를 37,000원으로 기존 32,000원 대비 15.6% 상향한다. 목표주가는 2Q11 BPS 14,882원에 target PBR 2.50x를 적용하여 산출하였다. 목표주가는 2Q11 forward EPS 3,427원의 10.9x에 해당하고, 현 주가대비 23.7%의 상승여력이 있다. 메모리업황 상승사이클이었던 2006년과 2009/2010년, forward EPS가 최대였던 분기의 주가고점이 PBR 2.50x 안팎에서 형성되었다는 점을 고려할 때, 2Q11중 목표주가 37,000원 도달은 충분히 가능한 수준으로 판단된다. 2011년초 공급안정화에 따른 산업 안도랠리를 펼쳤던 동사의 주가는 Mobile DRAM의 시장지배력 강화와 NAND경쟁력 상승 등 기업펀더멘털에 의한 2차 랠리가 예상된다.

© 텐아시아, 무단전재 및 재배포 금지