씨젠(096530) - 2011 글로벌 분자 진단 파트너십 구축을 통한 도약 기대...하이투자증권 - 투자의견 : 매수(Initiate) - 목표주가(6M) : 48,000원 ■ 첨단 의학 및 바이오시밀러 기반 분자 진단 시장 확대 전망 체외 진단 검사는 혈액, 소변, 뇌척수액 등 생체에서 채취한 샘플을 생체 밖에서 평가하는 검사이다. 체외 진단 검사의 일종인 분자 진단 검사는 DNA, RNA, 단백질을 기반으로 유전자와 대사 기능, 의약품 대사, 질병 유발 관계를 평가하는 검사이다. 2007년 USD 39.0 Billion 규모 세계 체외 진단 시장은 연평균 7.0% 성장하여 2013년 USD 59.6 Billion 규모로 성장할 전망이다. 한편 2007년 USD 3.0 Billion 규모 세계 분자 진단 시장은 연평균 17.0% 성장하여 2013년 USD 7.7 Billion 규모로 성장할 전망이다. 맞춤형 의약품 (Personalized therapy) 및 분자 표적 항암제 (Molecular targeted cancer therapy) 등 첨단의학 발달, 바이오시밀러 시장 확대에 따라 분자 진단 시장 또한 신속하게 확대될 전망이다. ■ 원천 기술 토대 견조한 실적 모멘텀, B2B 성과 도출 기대감 유효 씨젠은 DPOTM (Dual Priming Oligonucleotide) 및 READTM (Real Amplicon Detection) 원천 기술을 개발하여 기존 기술 대비 1) 높은 특이도, 2) 높은 민감도, 3) 유전자 동시 증폭 가능 등의 특장점을 지닌 분자 진단 제품 개발에 성공하였다. 씨젠은 2010년 매출액 246억원 (+87.8% y_y), 영업이익 66억원(+43.5% y_y), 당기순이익 60억원 (+27.7% y_y)을 달성하였다. 2011년 DPOTM 기술 토대 Seeplex 제품 매출액 170억원, READTM 기술 토대 Magicplex 및 Anyplex 제품 매출액 90억원, 미국 건강검진센터 BRL(Bioreference) 매출액 100억원, 의료장비 상품 매출액 100억원, 기타 26억원 등 매출액 486억원 (+97.8% y_y), 영업이익 177억원 (+167.8% y_y), 당기순이익 159억원 (+163.6% y_y)을 달성할 전망이다. 씨젠은 1) DPOTM 원천기술 토대 Seeplex에 대한 전략적 제휴, 2) READTM 원천 기술 토대 Magicplex 및 Anyplex에 대한 전략적 제휴, 3) 추가 기술 수출 계약, 4) 미국 건강검진센터 BRL 납품 성감염증 진단 제품 뉴욕주 허가, 5) 추가 건강검진센터 계약, 5) 일본, 중국, 인도, 인도네시아 해외 수출 등 분자 진단 원천 기술 토대 각종 B2B 사업을 진행 중이다. B2B 사업 성과에 따라 추가적인 실적 상향 조정 및 세계 분자 진단 시장 진출을 통한 중장기 성장 동력 확보가 가능할 전망이다. ■ 투자의견 매수, 목표주가 48,000원, 커버리지 개시 씨젠에 대해 투자의견 매수 및 목표주가 48,000원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가는 RIM 모델 (베타 2.66, 리스크프리미엄 7.0%, 무위험수익율 4.5%, 자기자본비용 23.1%)로 산출되었다. 동 목표주가는 2011E PER 39.2x, PEG 0.28에 해당되며, 상승 여력은 68.1%이다. 세계 분자 진단 Major Peer인 Siemens (2011E PER 12.2x, PEG 0.5), Hologic (2011E PER 17.2x, PEG 1.6), Qiagen (2011E PER 19.8x, PEG 181.0), Gen-Probe (2011E PER 26.7x, PEG 2.1), Cepheid (2011E PER 146.9x, PEG 4.1)의 평균 2011E PER 44.6x (12.2x – 146.9x), PEG 37.9 (0.5-181.0) 감안시 씨젠의 EPS Growth 기반 Multiple 프리미엄 부여는 합당하다고 판단된다.

© 텐아시아, 무단전재 및 재배포 금지