삼성테크윈(012450) - 09년 4분기 Preview : 일시적인 이익모멘텀의 약화...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수,유지) - 목표주가 : 110,000원 ● 6개월 목표주가 110,000원 및 투자의견은 ‘매수(BUY)’ 유지 삼성테크윈에 대한 ‘매수(Buy)’ 투자의견과 목표주가 110,000원을 유지한다. 09년 4분기 및 10년 1분기 실적이 당초 예상대비 부진함에도 불구하고 2010년 매출과 영업이익 증가율은 전년대비 각각 15.8%, 16.7%씩 증가할 전망이다. 또한 바이오 및 LNG용 압축기 사업 확대에 따른 2011년 이후의 외형 및 이익 성장모멘텀이 유효하다고 판단된다. 2010년 추정EPS(5,177원)에 Target P/E 21배를 적용하였다. 단기적으로 수익성 부진에 따른 이익모멘텀 약화와 밸류에이션 부담이 상존하나 2010년 3분기 이후, 감시형카메라(CCTV) 사업의 정상궤도 진입과 바이오 부문의 가시화가 시작될 것으로 추정된다. 현주가에서 장기적인 관점의 투자방향이 적합하다고 판단된다. 09년 4분기 및 10년 1분기 이익 축소분을 감안하여 2009년 및 2010년 추정EPS는 종전대비 각각 12.9%, 11.9%씩 하향조정하였다. ● 09년 4분기 영업이익은 393억원으로 추정 : 일회성 비용으로 이익모멘텀 약화 09년 4분기 전체 매출과 영업이익은 7,261억원, 393억원으로 추정된다. 당초 예상대비 성과급 지급 규모(300억원 추정) 증가로 영업이익은 전분기 및 전년동기대비 46.9%, 4.6%씩 감소할 전망이다. 성과급 증가분은 일회성 비용으로 분석되며, 감시형카메라 및 방산부문의 매출 호조는 지속되었던 것으로 판단된다. 10년 1분기에 카메라모듈의 제품 믹스 약화(5M급 비중 증가)와 감시형 카메라의 통합에 따른 선비용 반영 등으로 전년동기대비 감소한 264억원의 영업이익이 예상된다. 그러나 2010년 2분기에 감시형카메라의 통합 시너지 효과(유통 및 생산라인 정비에 따른 마케팅 확대, 디지털 제품 비중 증가)로 매출, 이익이 증가하면서 2분기 영업이익은 616억원으로 큰 폭의 개선이 이루어질 전망이다. 또한 카메라 모듈의 주요생산공장을 중국으로 이전함에 따라 가격하락에 대응이 가능하며, 10년 하반기부터 5M 이상비중이 점차 늘어날 것(RIM과 모토로라향 수출물량 증가)으로 기대된다.

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