삼성엔지니어링(028050) - 예상 수준의 4분기 실적 발표...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 79,400원 순조로운 외형성장 확인: (본사기준) 4분기 매출액은 전년동기대비 45.8% 중가한 8,149억원, 영업이익은 12.3% 감소한 249억원, 세전이익은 15.1% 감소한 438억원임. 당사 연간추정실적대비 달성률은 매출액 102%, 영업이익 83%, 세전이익 108%로 영업이익 달성률이 상대적으로 부진함. ▶ 4분기 실적의 특징은 ① 화공프로젝트 매출 증가: 화공매출이 전년동기 대비 78% 증가하며, 전체 매출액 성장 견인. 3분기에 이어 사우디현장 (Maaden Ammonia, Kayan PP Project), 태국현장 (PTT GSP-6, PTT Ethane Separation Plant)의 활발한 기성인식 지속. ② 산업플랜트 원가율 상승: 산업플랜트의 일부 프로젝트 지연 및 선투입자금의 우발손실 가능성을 고려하여 400억 수준의 대손충당금을 선제적으로 반영함. 이는 전반적인 4분기 원가율 상승의 주요 원인임. (4Q07: 83.5%→ 4Q08: 87.3%). ③ 판관비 안정 지속: 4분기 초과이익분배금(Profit Sharing), 생산성 격려금 (Productivity Incentive) 지급으로 인한 일시적 비용 발생에도 불구하고, 판매관리비율은 9.6%로 전년동기대비 1.8%p 감소함. ▶ 해외공사의 활발한 선수금 유입을 통해 2008년말 기준 순현금은 7,100억 수준에 근접. 이자수익·외환거래차익 증가를 통해 영업외수지 안정. 발주선·공정다변화로 성장지속 예상: BUY(M)투자의견과 목표주가 79,400원 지속 유지. 이유는 ① Sabic 등 석유화학 발주처에서 Aramco 등 정유·정제발주처로 공정 다변화, 카타르·바레인·UAE로 전략지역 확대를 통해 (화공플랜트 시장 위축에도 불구하고) 안정적인 수주성장 예상. ② 2008년말 기준 8.2조에 달하는 수주잔고액에 힘입은 외형성장과 타이트한 원가관리 노력으로 2009년에도 양호한 실적 예상. ③ PF로 인한 우발채무와 미분양주택에 대한 리스크가 전무.

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