삼성증권(016360) - 2분기실적: 보유채권 평가손실과 증시부진으로 실적 악화...대신증권 - 투자의견 : BUY (매수, 유지) - 목표주가 : 74,500원 * 투자의견 매수(Buy), 목표주가 74,500원 유지 삼성증권에 대한 투자의견 매수(Buy), 목표주가 74,500원을 유지한다. 투자의견을 매수로 유지하는 이유는 1) 업계최고 수준의 위탁자산과 높은 브랜드 밸류로 인하여 실적의 안정성이 상대적으로 높고 2) 경쟁사에 비해 보수적 투자정책을 유지하고 있어 잠재 부실 Risk가 낮기 때문이다. FY08년과 FY09년의 실적전망치 하향조정에도 불구하고 목표주가를 유지하는 이유는 수익전망치 조정폭이 적어 목표가격 변동이 미미하기 때문이다. * 2분기 실적 Review: 당기순이익 yoy -68.8%, qoq -61.2% 감소한 29.7십억원 시현 동사의 2분기 순이익은 전년동기 대비 -68.8%, 전분기 대비 -61.2% 감소한 29.7십억원을 시현하였다. 대한전선 안양공장 부지와 남부터미날 개발 PF 관련수수료 8.2십억원이 발생한 인수자문 부문을 제외하곤 증시 부진에 따라 거의 전 사업부분의 수익감소가 발생했다. 특히 2분기에 신용스프레드 확대와 본드스왑 스프레드의 역전 심화로 인한 채권평가손실로 상품운용손익은 29.4십억원 적자를 시현하였다. 동사의 3분기 당기순이익은 2분기에 비해 +109.6% 증가할 것으로 전망된다. 최근 증시 급락에도 불구하고 회전율 상승으로 일평균 거래대금이 일시적이나 증가해 있어 위탁매매수수료 수입의 소폭 개선이 예상되고 11월부터 신용스프레드가 소폭 축소되고 있어 채권평가손실이 감소할 것으로 전망되기 때문이다. * 단기 FY08년과 FY09년 수익전망치 각각 -5.0%, -3.3% 하향조정 주식시장 회복지연에 따른 수수료 수입감소와 향후 ELS시장 부진을 반영하여 동사의 FY08년과 FY09년 수익전망치를 각각 -5.0%, -3.3% 하향조정한다. 해외기관 위탁매매 M/S 감소로 법인부문 M/S가 2분기에 일시적으로 하락했지만 법인영업의 강점을 가지고 있는 동사의 경쟁력은 향후에도 이어질 것으로 전망되지만 개인부문의 M/S감소로 수수료 감소가 나타날 것으로 전망되고 신종증권 및 수익증권 시장 위축이 좀더 이어질 것으로 전망되기 때문이다.

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