한국전력(015760) - 발상의 전환, 지금이 기회다...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) (HOLD(M)에서 상향) - 목표주가 : 36,900원 (34,800원에서 상향) * 3분기 적자전환, 예상대로 최악의 실적… 3분기 매출액은 전년동기대비 4.7% 증가한 8조4,803억원, 영업이익(단독기준)과 순이익은 각각 131.9%, 128.0% 감소한 3,657억원 영업손실과 3,253억원 순손실을 기록함. 이는 전년동기대비 연료비(연결기준)와 IPP로부터의 전력구매비가 각각 50.0%, 61.0% 증가한 3조8,164억원, 9,884억원에 이른 것이 가장 큰 원인임. 일반적으로 3분기는 누진세 적용에 의해 분기 중 최대 실적을 기록한다는 것을 감안하면 이러한 분기 실적은 그 만큼 전기요금 인상이 절실하다는 것을 의미함. * 목표주가 36,900원으로 상향 및 BUY(M) 투자의견 제시 투자의견을 기존의 HOLD(M) 투자의견에서 BUY(M)로, 목표주가는 34,800원에서 36,900원으로 상향 조정함. 목표주가 상향과 투자의견 변경의 이유는 1) 최근 유가의 가파른 하락이 실물 경기 하락을 반영하는 것으로 판단되므로 유가 하락에 따른 연료비 추정치를 하향 조정함. 최근 원달러 환율의 상승으로 유가 하락의 효과를 상당부분 상쇄하고 있지만, 이는 일시적일 것으로 판단. 2) 동사의 경영진과 정부 사이 연료비 조정 요금제도 도입에 대한 공감대가 형성되고 있다고 판단됨. 이러한 요금제도 도입은 동사의 주주가치 훼손 국면을 타개할 수 있는 유일한 방법이라는 의견에는 변함이 없음. 3) 최근 주가의 가파른 조정으로 인해 현재 2008년 P/B 0.37배까지 떨어져 있음. 과거 10년간 역사적 PBR 저점이 0.3배였던 것을 감안하면 이제는 매수 관점에서 접근해야 한다고 판단.

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