KT&G(033780) - 진정한 블루칩은 불경기에 빛을 발한다...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 105,000원 ■ 4분기 실적은 수출 회복, 홍삼사업 호조, 외환수익 증가로 급반등 예상 4분기 실적은 수출 회복, 홍삼 호조, 외환수익 증가 등으로 매출액 13.8% 증가, 영업이익 20.7% 증가, 순이익 37.5% 증가하여 3분기 일시적 부진에서 벗어나 급반등할 전망이다. 국내 매출액은 3분기와 증가 속도에 큰 차이가 없을 전망이다. 하지만, 수출은 3분기와 크게 달라질 전망이다. 4분기 수출은 금액으로 53% 증가할 전망이다. 이는 3분기에 수출하지 못한 물량을 4분기에 전부 방출할 것으로 예상되어 수출 물량이 28% 정도 증가하기 때문이다. 또한 환율 급등으로 수출단가(원화기준)가 지난해 4분기보다 25% 이상 높아질 전망이다. ■ 환율 상승 효과도 있다 최근의 환율 급등도 KT&G에게는 유리하다. KT&G는 수출이 4.8억달러에 달하고 원재료수입은 2억달러 이하이다. 환율 상승은 수출단가의 상승으로 연결되어 영업이익 증가로 이어진다. 또 외화자산 보유로 외환수익도 증가한다. 참고로 2009년 수익예상에 적용한 환율은 평균 1,200원/$, 기말 1,200원/$이다. 2009년 기준 환율이 100원 상승하면 순이익은 4.0% 증가할 것으로 예상된다. 따라서 현재 환율(1,400원/$)이 2009년에도 그대로 유지된다면 순이익은 현재 예상보다 8% 더 증가할 전망이다. ■ 투자의견 매수, 목표주가 105,000원 KT&G는 현재 자사주(소각용) 약 115만주를 매입했다. 아직까지 약 80만주가 남아있다(종료시한 11월 17일). 자사주 매입으로 주가의 하방 경직성이 강화될 전망이다. 외국인 주요 주주였던 프랭클린뮤추얼어드바이저스의 지분율이 2007년말 10.23%에서 10월에 5% 이하로 떨어졌지만, 이 기간 외국인 전체 지분율에는 큰 변화가 없었다. KT&G는 주식시장의 급락에도 불구하고 상대적으로 강세를 보였다. 이는 담배 내수시장이 탄탄하고 홍삼시장의 성장 전망이 밝기 때문이다. 또 환율 급등이 4분기 이후 수출에 큰 도움을 주기 때문이다. 투자의견은 매수, 목표주가는 105,000원을 그대로 유지한다. KT&G는 최근 주식시장을 짓누르는 환율 상승, 물가 상승, 자산가치 하락, 경기 하락과 큰 관계가 없다. 국내외 경기와 무관하게 안정성과 수익성을 동시에 가지고 있는 종목으로 판단된다.

© 텐아시아, 무단전재 및 재배포 금지