삼성전자(005930) - 단기 실적은 악화되지만, 상대적 경쟁력은 더욱 강화 추세...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 730,000원 ● 실적 하향 조정에도 불구, 투자의견 및 목표주가 하향 조정 불필요한 상황 동사에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 730,000원을 유지한다. 전 세계적인 경기 둔화 영향으로 상반기 대비 IT제품 판매 증가세가 예년 수준에 못 미치고 있고, 반도체와 LCD 등의 제품가격 하락폭이 당사 추정치를 상회하고 있다. 이에 따라 당사는 2008년과 2009년 동사의 EPS 추정치를 각각 14.6%, 16.1% 하향 조정하였다. 그러나 동사에 대한 투자의견과 목표주가를 하향 조정하지 않는 이유는 전 세계 경기둔화 과정에서 동사의 여타 경쟁업체 대비 경쟁력은 더욱 강화되고 있는 것으로 판단되어, 불황 이후 업황 회복시 동사의 수혜가 가장 클 것으로 판단되기 때문이다. 동사는 반도체 업황의 부진에도 불구하고 우월한 재무구조를 바탕으로 미래의 원가 경쟁력을 좌우하는 설비투자를 예년 수준으로 유지하고 있다. 또한, 제품 판매 둔화의 악영향도 소폭에 그칠 전망이다. 목표주가 730,000원은 2008년과 2009년 예상 EPS 48,075원과 53,543원 대비 각각 15.2배와 13.6배 수준이고, 2008년과 2009년 예상 BPS 327,676원과 351,740원 대비 각각 2.2배와 2.1배 수준이다. 향후 동사 주가 상승의 촉매는 경쟁업체들의 설비투자 추가 축소, 동사 대비 실적 악화 폭 확대, 제품 판가의 급격한 하락으로 인한 제품 판매 증가 등의 뉴스 Flow가 될 것으로 판단된다. ● 3분기 영업이익은 1조원 규모로 판단 동사의 3분기 매출액과 영업이익은 전분기대비 각각 1.6%와 45.6% 감소한 17.9조원과 1.0조원으로 추산된다. 3분기가 전통적인 IT 제품의 계절적 성수기 임에도 불구하고 실적 악화가 예상되는 이유는 경기 둔화로 End-user의 구매력이 약해지면서 Set 업체들의 구매도 보수적으로 진행되고 있기 때문이다. 실제로 2분기말 축적되었던 제품재고가 제품 가격 급락에도 불구하고 소폭 감소하는데 그치고 있는 것으로 파악되고 있다.

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