다음(035720) - 리스크를 기회로 활용하는데 일단 성공...미래에셋증권 - 투자의견 : BUY 유지 - 목표주가 : 87,000원 ■ 목표주가 87,000원, 투자의견 BUY 유지 다음에 대한 목표주가 87,000원, 투자의견 BUY를 유지함. 이는 동사의 올 2분기 영업실적이 당사 기대치 수준에 근접했으며, 올 하반기에는 영업실적이 큰 폭으로 개선될 것으로 판단되기 때문임. 이는 동사의 트래픽이 증가하고 있는 추세에 있으며, 아직도 검색서비스 시장점유율이 15% 수준에 불과하기 때문임. 특히 동사는 조선일보 등 일부 신문사로부터 뉴스 제공을 받지 못하고 있음. 그러나 ‘아고라’의 차별화된 서비스로 인해 오히려 브랜드 인지도는 급상승하고 있음. ■ 2분기 매출액 및 영업이익 전년동기 대비 각각 15.6%, 67.3% 증가 다음의 2008년 2분기 매출액 및 영업이익은 전년동기 대비 각각 15.6%, 67.3% 증가한 596억원, 131억원이었음. 이는 당사 기대치(매출액: 605억원, 영업이익 126억원)에 근접한 수준임. 사업부별로 보면 동사의 검색광고와 디스플레이광고 매출액은 전년동기 대비 각각 23.5%, 2.8% 증가한 304억원, 220억원이었으며, 거래형 서비스는 30.6% 증가함. 거래형 서비스가 크게 증가한 것은 쇼핑 검색서비스인 ‘쇼핑하우’의 매출이 큰 폭으로 증가했기 때문임. ■ 검색 트래픽 큰 폭으로 증가하고 있는 추세 코리안클릭 기준으로 동사의 검색서비스 시장점유율은 지난 2007년 중반까지는 10% 수준에 불과했으나, 지난 6월에는 12%대까지 상승함. 특히 주간 단위로 보면 지난 2008년 7월에는 15%까지 상승했음. 또한 시작 페이지의 경우 2008년 1월에는 785만이었으나, 지난 6월에는 1,071만으로 큰 폭으로 향상되었음. 이처럼 동사의 트래픽이 큰 폭으로 향상되고 있는 것은 ‘아고라’ 등의 브랜드 인지도 향상에 따른 트래픽이 검색, 동영상 등 타 서비스로 확대되고 있기 때문으로 판단됨. ■ 2008년 하반기 성장모멘텀 강화될 전망 국내 디스플레이 광고 시장의 성장성은 이미 정체된 상태이며, 검색광고 시장의 성장성은 둔화되고 있음. 이러한 상황에서 시장 2위 업체의 성장성 확보는 쉽지 않음. 그러나 동사는‘아고라’ 등의 차별화된 서비스로 최근 트래픽이 증가하고 있으며, 아직도 검색서비스 점유율이 15% 정도에 불과하다는 점에서 향후 성장 가능성은 높음. 또한 자회사 구조조정과 마케팅 등 비용 통제 등을 통해 기업가치가 향상되고 있는 것으로 판단.

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