우리금융(053000) - Valuation Gap Widen...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 20,000원 (18.4% 하향) ■ 투자의견 매수 유지, 목표주가 20,000원으로 18.4% 하향 조정 우리금융에 대한 투자의견은 매수를 유지하나 목표주가는 20,000원으로 18.4% 하향 한다. 수익예상을 하향 조정하였고 은행업 전반에서 자기자본비용이 상승한 점을 반영했다. 투자포인트는 첫째, 순이자마진 하락이 하반기에는 점차적으로 안정될 것으로 보인다. 둘째, 자산건전성 지표가 안정적인 수준에 있으나 하반기에는 다소 악화될 가능성이 있다고 판단된다. 셋째, ROE 12%, PBR 0.8배의 저평가 영역에서 타은행과 Valuation 격차가 벌어져 있어 단기적으로 관심을 가질 수 있을 것이다. ■ 2008년 2분기 당기순이익은 전분기대비 23.9%, 전년동기대비 32.7% 감소 2008년 2분기 당기순이익은 4,155억원을 기록하였다. 당기순이익이 감소한 것은 순이자마진이 큰 폭으로 하락했고 주가 하락과 금리 상승의 영향으로 유가증권 관련 손익이 적자를 기록하였기 때문이다. 일회적인 판관비용 증가도 한 원인이 되었던 것으로 보인다. 일회적인 비용을 제외하더라도 2008년 1분기나 2007년 2분기에 비해 당기순이익은 감소한 것으로 판단된다. ■ 3분기 당기순이익은 전기대비 30.4% 증가할 전망 상반기 늘렸던 자산 효과와 순이자마진 안정 효과로 순이자이익은 전분기대비 1.7% 증가할 것으로 예상된다. 비이자이익은 유가증권 관련 손익이 개선되면서 전분기대비 36.3% 증가할 것으로 보인다. 이에 따라 총영업이익은 전기대비 7.8% 증가할 것으로 전망된다. 우리금융의 향후 실적 전망 포인트는 크게 하락한 순이자마진의 회복과 이로 인한 수익성 개선 여부, 그리고 자산건전성 추이가 될 것이다. 특히 과거 2~3년간의 빠른 자산 증가세를 고려할 때 하반기 이후에는 자산건전성 추이를 지켜볼 필요가 있다고 판단된다.

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