한솔제지(004150) - 제품가격 강세로 2분기 턴어라운드 추세 지속될 듯...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 17,000원 2분기 영업이익은 제품가격 강세로 전년대비 배증한 225억원에 달할 것으로 예상됨. 산업 내 추가 구조조정 가능성 증가하고 있어 당분간 제품가격 강세 지속으로 2008년 실적 턴어라운드 가시화될 전망. 적정주가 17,000원의 BUY의견 유지. 2분기에도 실적 개선 지속될 듯: 2분기 매출액은 전년대비 12.8% 증가한 2,989억원으로 당사 예상치와 유사할 전망. 영업이익은 전년대비 배증한 225억원을 기록할 것으로 전망되어 당사 예상치인 168억원을 큰 폭으로 상회할 것으로 예상됨. 제품가격 강세 지속 중: 동사의 5월 인쇄용지 내수가격은 전년동월대비 20.6% 상승한 톤당 99만원, 백판지 내수가격은 23.9% 상승한 톤당 82.5만원에 달한 것으로 추정됨. 최근 인쇄용지와 백판지 각각 5%, 12% 수준의 가격 인상을 단행한 것으로 파악되어 당분간 제품가격 강세 지속될 전망. 산업 내 추가 구조 조정 가능성 증가하고 있어: 6월 초 펄프생산업체가 톤당 평균 20~30달러의 추가적인 펄프가격 인상을 통보함. 동사의 금년 펄프구매가격은 전년대비 13% 증가한 톤당 693달러로 추정되어 금년 원가 부담 지속은 불가피할 전망. 그러나 이엔페이퍼의 M&A 혹은 자체 구조조정 등 최근 제지산업 내 추가 구조조정 가능성 증가하고 있는 것으로 판단되어 제품가격 강세 지속될 전망으로 펄프가격 상승에 따른 원가 부담을 상쇄할 수 있을 것으로 예상됨. 적정주가 17,000원, BUY의견 유지: 동사의 주가는 실적 개선 기대감으로 최근 3개월간 시장대비 34.1% 초과 상승하였음. 1)제품가격 강세 지속으로 2008년 64.5% 영업이익 증가가 예상되어 실적 턴어라운드의 가시화가 전망되고, 2)산업 내 구조조정 가능성 증가로 추가적인 업황 개선이 기대됨. 적정주가 17,000원(2008년 예상실적 기준 PER 21.1배, 2009년 11.4배)의 BUY의견 유지.

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