삼성전자(005930) - Big Cycle의 서막!...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 850,000원(상향) ■ 1분기 영업이익 2.15조원의 Earnings Surprise 기록 삼성전자의 1분기 실적은 연결 기준 매출액 17.1조원, 영업이익 2.15조원의 Earnings Surprise를 기록하였다. 부문별로는 특히 비반도체 부문의 예상을 상회하는 실적 호전이 Earnings Surprise의 주된 원인이 되었다. 원화 약세가 우호적 환경이 되었고, Product Mix 효과, 원가 절감과 비용 통제가 기대 이상의 실적을 기록한 구체적 요인이다. ■ 이제 시작에 불과! 향후 2년간 다이나믹한 성장 스토리 예상 이제 시작에 불과하다! 동사는 향후 2년간 다이나믹한 성장 스토리를 그려나갈 것으로 예상한다. LCD와 휴대폰 부문의 긍정적인 상황은 2009년까지도 지속될 것으로 예상된다. 2분기 이후 반도체 부문의 턴어라운드가 가시화됨에 따라, 하반기에는 주력 부문 모두 균형적 이익을 창출하는 포트폴리오 효과를 본격화할 전망이다. 2008년 연간 실적을 연결 기준 매출액 77.7조원, 영업이익 9.8조원으로 상향한다. 10조원에 육박하는 연간 영업이익의 수준은 주가가 사상 최고가를 향해 치닷던 2005년의 영업이익 8.1조원을 상회한다는 점에서 그 의미가 크다. 1) 11조원의 Capex, 2) 공격적인 Bit growth 계획, 3) 소니와의 합작 투자 등 동사는 성장주로서의 면모를 되찾고 있다. ■ Lifetime Rally 예상! 목표주가 850,000원으로 상향 1분기 예상을 뛰어넘는 Earnings Surprise와 연간 실적 상향 조정에 따라 동사의 목표주가를 750,000원에서 850,000원으로 재차 상향한다. 새로운 목표주가는 올해 예상 PBR 2.4배에 해당하며, 이는 반도체, 디스플레이, 휴대폰이 균형적 이익을 창출하였던 2004년의 PBR Valuation 수준이다. Lifetime Rally가 예상된다!

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