CJ제일제당(097950) - 기우(杞憂)...유진투자증권 - 투자의견 : BUY 1 (유지) - 목표주가 : 360,000원 ● Investment Point 지나친 급등/급락에는 항상 반작용이 있다: 최근의 환율급등과 곡물가격 상승이 우려되지 않는 바는 아니지만, CJ제일제당의 가격전가 능력, 주요 소재식품 원재료 수입업체로서의 노하우가 집약된 환헤지 수준은 안정적인 실적전망을 가능하게 함. 1) 소재식품 2008년 기준 본사 단독기준 매출비중 33%수준. 원당가격은 안정세이며 유지는 가격전가 원활, 가장 우려하는 제분은 지난 해 두 차례 가격인상으로 적정마진 유지 가능. 연간 5~6천억원의 원재료 수입분에 대해 3~6개월간의 환헤지(선물매입 등). 2) 가공/편의식품 외 2008년 기준 본사 단독기준 매출비중 39%수준. 선물세트 등 판매호조로 설기간(동일비교) 매출증가율 10% 시현. 동 부문은 공식적인 가격인상이 아닌 Product Mix개선 및 premium급 신제품 판매호조가 이끄는 실적호조로, 소비자들의 가격저항 오히려 약함. 3) 해외부문: 라이신 소재식품 중 밀가루 부문 2008년 예상 매출 2,850억원 보다 높은 4,600억원 매출 예상. 원재료가 상승 부담은 라이신 player들에 동일하게 적용되는 우려이며, 이는 경쟁사의 가격인상 예상하게 하고, 이에 따라 ‘Agflation의 수혜’ 관점 지속 ● Valuation - 목표주가 360,000원, 투자의견 BUY 1 유지 - 지난 2/26일자 Initiation Report에서 제시한 12개월 목표주가 36만원 유지함.

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