한국제지(002300) - 실적 개선의 청신호!...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 54,000원 10월 영업실적 흑자 전환: 동사의 10월 매출액은 전년동월대비 7.2% 증가한 378억원을 기록하였음. 영업이익은 10억원을 기록해 2006년 4월 이후 1년 5개월만에 흑자 전환되었음. 이는 원재료인 펄프가격 강세 지속으로 동사의 10월 펄프투입가격이 전월대비 3.0% 상승한 것으로 파악되나 인쇄용지 내수가격이 전월대비 5.0%, 전년동월대비 5.8% 상승해 인쇄용지 복합스프레드가 전월대비 15.3%, 전년동월대비 13.9% 확대된 것으로 추정되기 때문임. 인쇄용지 제품가격 회복 중: 상반기 국내 인쇄용지설비 구조조정에 따른 수급상황 호전으로 동사의 인쇄용지 내수가격은 2분기 79.6만원을 저점으로 3분기 82.2만원, 10월에는 89.1만원까지 빠르게 회복되고 있음. 업계에 따르면 향후 추가적인 단가 인상 가능성도 있어 4분기 이후 펄프가격 강세에도 불구하고 제품가격 회복으로 실적 개선이 점차 가시화될 것으로 전망됨. 2008년 턴어라운드에 대한 신뢰 강화되고 있어: 예상보다 빠른 제품가격 회복세로 2007년 연간 영업적자규모는 당초 예상(110억원)을 하회할 가능성이 큼. 또한 인쇄용지 제품가격 회복과 2008년 초로 예상되는 펄프가격 하락으로 동사의 2008년 인쇄용지 복합스프레드는 전년대비 34.8% 확대된 30.8만원을 기록하여 실적 턴어라운드가 가시화될 전망임. 투자의견 BUY, 적정주가 54,000원 유지: 동사의 주가는 실적 부진에 대한 우려로 최근 3개월 간 시장대비 26.2% 초과하락하였음. 그러나 2007년을 저점으로 2008년 이후 본격적인 실적 회복이 가능할 것으로 예상되어 주가 조정 시에는 저점 매수 기회로 판단됨. 적정주가 54,000원(2008년 예상실적 기준 PER 18.2배, 2009년 9.4배)의 BUY의견을 유지함.

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