소디프신소재(036490) - 태양광 발전 소재업체로 재평가 시작...서울증권 - 투자의견 : BUY 1(신규) - 적정주가 : 144,000원 ▶ Investment Point 소디프신소재에 대한 투자의견 'BUY 1', 적정주가 144,000원을 제시한다. 그 이유는 1) 대표적 신재생에너지인 태양광 발전의 핵심 소재업체이며, 2) 향후에도 폴리실리콘의 공급부족이 이어질 것으로 전망되고, 3) 박막형 태양전지의 수요확대로 동사 모노실란의 외형 및 수익성 증가가 예상되며, 4) 동양제철화학의 폴리실리콘 생산능력 확대에 따른 수혜가 예상되기 때문이다. 1) 비결정 실리콘 수요 증가는동사의 새로운 모멘텀으로 작용할 전망 폴리실리콘 수요증가에 따른 공급 부족으로 박막형(Thin-Film Type) 태양전지가 관심을 모으고 있다. 따라서, 비정질 박막형 태양전지 시장 규모 확대는 동사의 새로운 성장 모멘텀으로 작용할 것으로 전망된다. 2) 양호한 4Q07 실적 전망 동사의 4Q07 실적은 매출액 284.8억원, 영업이익 79.0억원을 기록할 것으로 추정된다. 이는 1)동사가 지닌 높은 원가 경쟁력, 2)TFT-LCD 업황의 호조, 3)모노실란(SiH4) 공급부족의 수혜를 받았기 때문으로 판단된다. ▶ Valuation 1) 태양광 발전용 핵심 소재 생산업체로서의 성장을 고려 2) 신재생에너지 업체의 P/E와 EV/EBITDA 적용 전세계 신재생에너지 업체들을 비교대상 업체로 선정해 2008년과 2009년 예상 P/E의 평균(시가총액으로 가중평균) 32.9배, 23.4배와 예상 EV/EBITDA 평균 19.1배, 13.4배를 적용해 적정주가 144,000원을 산정하였다.

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