현대건설(000720) - 태안기업도시 실시계획승인 임박: 자산가치의 재평가 필요 ...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 105,000원 2008년 탑픽주로 목표주가 105,000원으로 21% 상향: BUY(M) 투자의견 유지. 6개월 목표주가를 종전 87,000원에서 105,000원으로 21% 상향. 목표주가 도달시 밸류에이션은 (2008년 실질BPS 기준) P/B 2.5배 (2008년 건설업평균 2.4배). BUY 이유는 ① 주당NAV 105,000원의 자산가치 우량주 (건설기업가치 8조 3,892억원+보유유가증권 지분가치 1조 2,057억원+비영업용자산가치 2조 329억원). ② 문화관광부가 9월 중순 태안기업도시의 실시계획을 승인할 경우 자산가치의 재평가 기대 (태안용지의 평가차익 3조 4,451억원, BPS 15,670원 규모). ③ 2008~2009년 보유유가증권에 대한 매각 가능성 (투자유가증권 평가차익 4,895억원, BPS 3,653원 규모). ④ 2007년말부터 인수합병이슈 제기될 가능성 높음 (주주협의회 M&A의 구체적인 로드맵 요구중). ⑤ 남북정상회담 임박으로 남북경협의 수혜주로 부상될 가능성 높음. 대형 선거를 앞두고 공공시장점유율 증가로 수주증가 기대. ⑥ 2008년 실질BPS는 41,982원 (장부상BPS 22,559원+태안용지 15,670원+이라크채권 99원+보유유가증권 3,653원), 인수합병이슈 부각시 주가반영도 높아질 것. 2008~2009년 EPS 각각 7%, 8% 상향 (2008년 실적 턴어라운드): 2008년부터 실적턴어라운드로 2008~2009년 연평균 EPS 증가율이 18.4%에 달할 전망. 이를 반영해 2008~2009년 EPS 각각 7%, 8% 상향. 실적상향의 이유는 ① 2007년 수주액은 전년동기대비 16% 증가한 10조 7,640억원. 2009년까지 연평균 수주증가율은 (CAGR) 12%로 추산. 공공시장점유율 7.7%의 경쟁력, ‘Hillstate’ 브랜드 인지도 상승에 따른 자체사업 시작, 3조원에 달하는 중동국가의 수주성과, 태안기업도시 개발이 원동력. ② 경영관리 강화과 ERP시스템 안정화로 (착공수주잔고액 기준) 공사진행률이 30.4%에 달해 2007~2009년 연평균 매출액 증가율은 14% 전망. ③ 2006년 4분기부터 UAE 등 해외사업부문의 충분한 원가정산으로 해외매출원가율이 101%에서 91%대로 낮아질 전망. ④ 영업외수지는 2007년 들어 순수익구조로 전환. 계열사 실적호전에 따른 지분법평가이익 증가, 신용등급상승에 따른 이자비용 축소가 주효. ⑤ ‘인천국제공항철도’ 매각시 매각차익은 1,508억원에 달할 전망.

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