코아로직(048870) - 2006년 4분기 실적: 지금은 실적의 바닥을 통과 중, 장기적 투자메리트 보유...우리투자증권 - 투자의견 : Buy 유지 - 목표주가 : 30,000원 (34,000원에서 하향) ● 2006년 4분기 실적은 보수적 회계처리 등의 요인으로 당사 예상치 하회 2006년 4분기 동사의 매출액은 412억원, 영업이익은 38억원을 기록하여 당사 예상치(매출액 442억원, 영업이익 69억원)를 하회하였다. 당사 예상치를 하회한 요인은 동사의 영업실적이 예상보다 부진했던 점도 있었지만, 무형자산 감액손실의 대폭적인 계상 등 보수적 회계처리 때문이기도 하였다. 영업실적이 부진했던 원인은 1) 4분기 삼성전자의 카메라폰 출하대수가 전분기 대비 감소했고, 2) LG전자 내에서 동사의 점유율이 낮아졌으며, 3) 팬택계열과 중국 로컬 휴대폰업체들의 출하대수가 부진하였기 때문으로 판단한다. ● 1분기 실적을 바닥으로 2분기부터 본격적인 실적 회복 전망 동사의 실적은 1분기 실적을 바닥으로 2분기부터 본격적인 회복이 전망된다. 1분기에는 1) 휴대폰 시장이 재고조정에 따른 비수기 영향뿐만 아니라, 2) 삼성전자의 카메라폰 출하가 여전히 부진할 것으로 예상되며, 3) 뮤직폰에 장착되는 멀티미디어칩 시장에서는 경쟁업체들의 우위가 부각될 전망이기 때문에 매출액과 영업이익이 전분기 대비 감소한 315억원, 16억원을 기록할 전망이다. 하지만 2분기에는 1) 삼성전자의 신규모델이 본격적으로 출시될 것으로 예상되고, 2) 새로 출시될 CL6000 등을 통해 뮤직폰 시장에서 동사의 점유율이 대폭 상승할 것으로 예상되며, 3) 컨슈머 제품에 장착되는 칩과 ISP 등 신규제품의 매출기여가 나타날 전망이기 때문에 매출액과 영업이익이 각각 전분기 대비 대폭 증가한 446억원, 54억원을 기록할 전망이다. ● 장기적 투자메리트 보유하여 투자의견 Buy 유지 2007년 이후의 영업실적을 하향 조정함에 따라 동사의 목표주가를 34,000원에서 30,000원으로 하향 조정한다. 그러나 동사의 성장스토리와 이에 따른 장기적인 측면의 투자메리트는 여전히 유효하다고 판단한다. 그 근거는 1) 지난 12월에 인수한 엠큐브웍스를 통해 MP4, PMP, Mobile TV, Car-Navigation 등 컨슈머 제품에 장착되는 칩이 3분기 이후 본격적으로 출하되는 등 제품의 다각화가 예상되고, 2) 디자인룰 개선과 파운드리의 효율적 운영을 통해 지속적인 원가절감이 가능할 전망이며, 3) 2007년 예상EPS 대비 PER 4.9배에 거래되고 있는 등 저가 메리트가 부각되기 때문이다.

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