[브리핑] 대덕GDS(004130) - 평판TV 시장 확대의 수혜로 수익성 호전...대신증권

대덕GDS(004130) - 평판TV 시장 확대의 수혜로 수익성 호전...대신증권

- 투자의견 : Buy(매수, 유지)
- 목표주가 : 10,500원

● 6개월 투자의견은 ‘매수(BUY)’ 유지, 목표주가는 10,500원으로 하향

대덕GDS의 2007년 추정 영업이익은 160억원으로, 전년대비 31.1% 증가할전망이다. 수익성의 호전은 2006년 구조조정의 효과(Single Sided(S/S) 부문의 아웃소싱화)와 평판디스플레이 관련된 PCB (STH(Silver Through Hole) PCB, MLB(Multi Layer Board))의 매출 증가에 기인한다.

2006년 3분기에 발생하였던 이익모멘텀이 2007년에도 유효하다고 판단하여, 6개월 투자의견은 ‘매수(BUY)’를 유지한다. 다만, 부진하였던 2006년 4분기 실적과 휴대폰 업체인 팬택의 영향(물량 감소)을 반영하여 2007년 추정EPS를 24.8% 하향하였으며, 목표주가도 10,500원(2007년 EPS x Target P/E 12.7배 적용)으로 11% 하향조정하였다. 동사의 2007년 투자 포인트는

● 2007년 영업이익은 160억원으로 31.1%(YoY) 증가 → 국내 가전용 PCB 시장에서 가격 및 기술경쟁력 보유

1) 국내 가전용 PCB시장에서 가격 및 기술경쟁력 우위, 높은 시장점유율을 바탕으로 2007년에 5.8% 이상의 영업이익률 유지가 가능하다고 판단된다. 동사는 경쟁사 대비 가전 제품의 고기능화에 따른 다층 PCB 개발과 원가경쟁력 측면에서 우위를 점하고 있다. 세트업체의 가격인하 압력은 新제품의 개발(휴대폰용 PCB 및 STH의 고기능화 )로 대응이 가능하며, 연 5~7% 수준의 영업이익률을 유지할 수 있는 경쟁력을 보유하고 있다.

2) 2007년에 LCD TV 및 PDP 등 평판 TV 시장(수량기준)이 55.6% 성장할 것으로 추정되는 가운데, 동사가 수혜를 볼 것으로 판단된다. 평판TV는 일반적으로 D/S~4층의 PCB를 채택하고 있으며, 향후에 기능의 멀티화로 PCB의 층 수도 높아질 것으로 분석되어, 마진율 개선에 기여할 전망이다.

3) 2007년 1분기를 저점으로 매출 및 수익성이 호전될 것으로 전망된다. 영업이익률이 1분기에 4.6%로 추정되며, 이는 2006년 4분기대비 4.8%p 개선된 것이다. 2007년 2분기와 3분기에 영업이익률이 각각 5.4%, 7.6%로 추정되며, STH PCB 및 MLB의 매출 증가에 따른 고정비 부담 감소로 수익성이 호전될 것으로 분석된다.