한국금융지주(071050) - FY07F 수익예상을 9.9% 상향조정...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 49,000원 (40,000원에서 상향) 한국금융지주의 투자의견은 BUY를 유지하며, 적정주가는 기존 40,000원에서 49,000원으로 18.4% 상향 조정함. 이는 시장평균 대비 프리미엄을 20% 부여한 점과 FY07F 수익예상을 9.9% 상향조정한데 따른 것임. 한국금융지주의 투자포인트는 1) 타 대형증권사와 비교시 비교적 균형 잡힌 수익구조를 가진 것으로 평가되어 증권사 중 이익의 안정성이 상대적으로 높은 증권사로 평가된다는 점, 2) 증권사 중 펀드판매 경쟁력이 높아 간접투자 확대 현상의 수혜주로 평가된다는 점, 3) 동사와 같이 자산관리부문에 강점이 있는 삼성증권과 비교시 Valuation이 낮아 상대적 투자매력이 높은 것으로 판단된다는 점 등임. 2Q06F(06년 7~9월, 3월 결산법인)에 한국투자증권의 예상영업이익을 기존 461억원에서 430억원으로, 예상순이익을 기존 343억원에서 269억원으로 각각 6.7%, 21.6% 하향 조정함. 예상영업이익을 하향조정한 이유는 기존 수익예상에는 주식 거래대금을 5.0조원(표준시나리오)을 적용하였으나, 실제 주식 거래대금이 4.0조원으로 대폭 감소한 사실을 반영한 것임. 거래대금 감소 폭보다 한국투자증권의 예상영업이익 감소 폭이 적을 것으로 판단하는 이유는 주식 거래대금 감소에도 불구, 간접투자 활성화로 판매보수가 높은 주식형 펀드판매 잔고(평잔)가 1Q06 4.4조원에서 2Q06 5.1조원 증가한 것으로 나타나기 때문임. 예상영업이익 감소 폭보다 예상순이익 감소 폭이 더욱 클 것으로 전망되는 이유는 퇴직금 누진제 폐지에 따른 보상금 95억원이 2Q06에 지급되었기 때문임. 07년 3월 결산기(FY06F)에 한국금융지주의 연결순이익 전망은 기존 전망 대비 11.2% 하향 조정하고, 08년 3월 결산기(FY07F)에 연결순이익 전망은 기존 전망 대비 9.9% 상향조정함. FY06F 실적 전망을 하향 조정한 것은 예상대비 부진한 2Q06F 실적 등을 반영한 것이며, FY07F 실적 전망을 상향 조정한 것은 판매보수가 높은 주식형 펀드 판매 확대가 지속되면서 동사의 실적 호전을 견인할 것으로 전망되기 때문임.

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