LG상사(001120) - 12월 1일 상사, 패션으로 분리상장...동양증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 30,000원 무역부문은 1) 산업용원자재(석유화학, 금속석탄) 2) 산업재(IT, 기계항공) 3) 수입유통(디지털기기) 4) 자원개발 5) 프로젝트(석유화학 플랜트, 정유플랜트)로 구성되어 있는데 금속석탄과 자원개발은 국제시세의 변동에 따라 실적이 좌우되고 있어 큰 폭의 변동이 보이고 있는 반면 그룹의 강점을 지니고 있는 석유화학과 IT부문은 안정된 수익성을 보이고 있음 무역부문의 영업이익률은 1~2%수준으로 낮은 수익성을 나타내고 있음. 환율이 약세를 지속하고 있다는 점을 고려할 경우 무역부문의 수익성 개선에는 제한이 있을 것으로 판단됨. 그러나 다른 사업부문 대비 이익률이 높은 프로젝트부문 및 기계항공이 꾸준히 매출액이 증가하고 있다는 점은 긍정적임 3분기 무역부문의 영업이익은 전년 동기 수준으로 예상되나 4분기에는 큰 폭으로 증가할 것으로 전망됨. 이는 전년 4분기에 LG필립스LCD 해외공장 현지법인에 대한 미수금 충당금 267억원이 계상된 것에 기인함 동사는 필린핀 라푸라푸 금동광 사업 및 오만, 베트남, 카자스탄 등지에서 원유, LNG, 가스, 광산 등 해외자원 개발에 적극 투자하고 있음. 생산을 개시한 곳은 오만 부카유전, 카타르 LNG, 호주 ENSHAM 및 러시아 EREL(석탄)이며 올해 하반기에는 필리핀 라푸라푸(금동광) 및 베트남 11-2 유전에서 생산이 시작될 것으로 예상된다. 이에 따라 해외자원으로부터 수익(판매수익, 배당금 등)은 ‘06년 160억원에서 ‘07년 220억원으로 증가될 것으로 전망됨 패션부문은 10개의 브랜드(닥스, 라퓨마, 애시워스, 제덴, 헤지스, 알베로, 로제, 타운젠트, 마에스트로, 모그)를 보유하고 있음. ‘03년 골프웨어 ‘애시워스’ 신사복 ‘알베로’ ‘05년 아웃도어브랜드 ‘라퓨마’를 를 런칭한 데 이어 올해 8월 말 여성복 ‘모그’를 출시함. 이러한 적극적인 신규브랜드 출시로 신사복, 캐주얼, 아웃도어, 여성복 등 다양한 제품 포트폴리오를 가지게 됨 3분기 패션부문의 매출액은 소폭 증가하나 광고판촉비 증가로 영업이익은 전년 수준으로 예상됨. 그러나 추석연휴가 있는 4분기에는 매출 신장이 예상되며 또한 상반기에 집중되었던 광고판촉비가 하반기에는 경감될 것으로 예상되어 수익성도 개선될 전망임 9월 28일 임시 주총에서 무역부문과 패션부문 분리 안건이 최종 통과됨. 이로써 존속법인 LG상사는 핵심 사업인 자원 개발 및 산업용 원자재 무역에 집중하고 신설법인 LG패션(가칭)은 전문 패션기업으로 나가게 됨. GS리테일 지분과 차입금(1,320억원)은 존속법인 LG상사에 귀속됨. 한편, 주식 매매 거래 정지 기간은 10월 30일부터 11월 30일까지이며 12월 1일부터 거래가 재개될 예정 인적분할(무역:패션=57:43) 형식으로 추진되기 때문에 기존 지분율은 그대로 유지될 예정이나 대주주간의 지분 정리로 LG패션이 LG그룹으로 계열 분리될 가능성 있음 동사에 대한 투자 의견은 매수이며 목표 주가는 30,000원을 유지함. 12월 1일 LG상사와 LG패션으로 재상장 후 각각 투자 의견 및 목표 주가를 제시할 예정임.

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