제일기획(030000) - 다시 찾아온 매수기회!...삼성증권 - 투자의견 : BUY(L) - 목표주가 : 220,000원 ● 최근 주가 하락을 반영, 투자의견 BUY(L)로 상향 조정 지난 12월 투자의견을 HOLD(L)로 하향 조정한 후 제일기획 주가는 24% 하락함. 예상되는 수익성 호전과 배당증가를 반영 투자의견을 BUY(L)로 상향 조정하나 목표주가는 220,000원 유지 (2007년 P/E 14.8배, P/B 2.3배 기준). ● 2분기부터 견조한 실적 기대 삼성전자의 지속적인 글로벌 캠페인과 국내 광고시장의 점진적인 회복세에 힘입어, 동사의 견조한 이익 모멘텀은 지속 될 듯. 당사는 마진율이 높은 뉴 미디어 취급고 비중의 꾸준한 증가 추세와 단독으로 집행하는 해외광고 취급물량 증가를 반영하여, 동사의 마진확대가 장기적으로 지속 될 것이라 판단함. ● 외국인 지분율 감소와 진행중인 자사주 매입 2005년 4월에 64.6%로 고점에 달했던 동사의 외국인 지분율이 최근 KOSPI 평균 외국인 투자자 비율에 근접한 41.5%까지 감소함에 따라, 향후 추가적인 외국인 매도세는 제한적일 것으로 판단됨. 또한, 동사는 10월 10일까지 2.17%의 자사주 매입을 추진 중. ● 올해 DPS 6,420원 (3.6% 수익률) 기대 2005년 42%이었던 배당성향은 향후 점진적으로 증가할 것으로 전망됨. ● 매력적인 벨류에이션 현재 동사의 시가총액은 8,120억으로 동사의 가치에 대해 제고해볼 시기. 이는 동사가 2006년 말 기준으로 3000억원 수준의 현금과 800억원 상당의 건물, 600억원 상당의 유가증권을 보유하고 있음을 감안시, 2007년 예상 순이익 690억의 5.4배 수준에 회사가 거래되고 있음을 의미. 중, 장기적으로는 과도한 현금 보유에 따른 비효율적인 재무구조와 낮은 배당성향에 따른 ROE 감소 문제를 해결하기 위해 의미있는 해외 기업 인수가 불가피한 상황.

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