LG마이크론(016990) - 단가인하 압력에도 불구하고 동사의 Valuation은 여전히 저평가 국면...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 74,000원 (82,000원에서 하향) ● 목표주가 74,000원으로 하향 조정, 투자의견 Buy 유지 LG마이크론의 2분기 매출액과 영업이익을 각각 2.8%, 35.9% 하향 조정하며, 동사의 목표주가를 기존 82,000원에서 74,000원으로 하향 조정한다. 하지만 1) 신규제품 출시 등에 따라 3분기부터 동사의 실적은 본격적인 회복 국면에 진입할 전망이고, 2) 향후에는 설비투자 부담 완화로 ROIC 등이 2005년을 바닥으로 상승할 전망이며, 3) 2006년 예상실적 기준 PER, PBR이 각각 6.9배, 0.9배로 역사적 최저점 수준에 이르고 있어 동사의 Valuation은 여전히 저평가 상태인 것으로 판단된다. 이에 따라 동사에 대한 투자의견을 Buy로 유지한다. ● 신규제품 출시 등에 따라 3분기부터 동사의 실적은 본격적인 회복 국면에 진입할 전망 2분기 실적이 예상치를 하회할 것으로 전망되는 이유는, 월드컵 특수에도 불구하고 2분기는 여전히 TV시장의 비수기이며, LG필립스LCD의 재고수준(Sell-through)도 증가하고 있는 것으로 추정됨에 따라 PRP, 포토마스크 부문의 실적이 당초 예상보다 부진할 것으로 판단되기 때문이다. 하지만 3분기부터는 1) LCD TV용 모듈과 PDP모듈의 가격 하락 등으로 TV수요가 증가할 전망이고, 2) 신규제품이 본격적으로 매출에 기여할 것으로 예상되며, 3) 수율 개선으로 Tape Substrate의 영업이익 기여도가 높아질 것으로 예상됨에 따라 본격적인 실적 회복 국면에 진입할 전망이다. ● 2005년을 바닥으로 ROIC는 상승 전환하고, 2008년부터 Free Cash Flow 흑자로 전환할 전망 동사는 그 동안 대규모 설비투자에 비해 낮은 수익성 창출로 ROIC의 하락추세와 Free Cash Flow의 적자구조가 지속되어 왔다. 하지만 2005년을 바닥으로 ROIC가 상승 전환하고, 2008년부터는 Free Cash Flow도 흑자 전환할 것으로 예상된다. 이에 따라 그 동안 동사의 낮은 투자 효율성에 대한 우려감은 점차 해소될 전망이며, 지금은 장기적인 측면에서 동사의 turn around 시점이라고 판단된다.

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