한화석화(009830) - 수익 감소세는 당분간 이어질 듯 …...우리투자증권 - 투자의견 : Hold (Buy에서 하향) - 목표주가 : 14,100원 (14,500원에서 하향) ● 투자의견 및 목표주가를 각각 Hold, 14,100원으로 하향 한화석유화학에 대한 목표주가를 종전의 14,500원에서 14,100원으로, 투자의견도 Buy에서 Hold로 하향 조정한다. 이는 2005년 4분기 실적부진과 2006년 이후 수익예상치 하향조정에 기인한다. 당사는 동사의 2006년 및 2007년 영업이익을 1,760억원, 1,471억원으로 종전 전망치대비 각각 13.6%, 12.2% 하향하였고, 주당순이익도 2,640원, 2,337원으로 각각 5.8%, 4.8% 하향 조정하였다. 목표주가는 RIM(잔여이익모델)을 적용하여 산출되었고, 주요 가정은 CoE 12.7%(Market risk premium 6.0%, Rf 4.5% 및 beta 1.36)이다. ● 4분기 영업이익 178억원(-70.6% y-y, -61.1% q-q) ... 시장기대치 미달 한화석유화학의 2005년 매출액은 유가상승에 따른 제품가격 강세로 전년대비 5.2% 증가한 2조 1,165억원을 기록하였다. 영업이익은 전년대비 19.6% 감소한 2,181억원을 기록하였다. 이는 동사의 핵심설비인 전해로설비를 증설하기 위해 2005년 10월 초~11월 중순까지 설비 가동을 중단한 여파와 제품마진의 약세 등에 기인한다. 그러나 경상이익 및 당기순이익은 전년대비 차입금 감축에 따른 금융수지 개선(약 350억원), 지분법평가이익 증가(약 250억원), 투자유가증권 처분이익(한국종합에너지 약 500억원) 발생 등으로 전년대비 각각 16.4%, 9.5% 증가한 4,252억원, 3,286억원을 기록하였다. 2005년 4분기 실적은 시장의 기대치를 크게 미달하였으며, 2004년 이후 가장 저조한 분기 실적으로 판단된다. ● 재무구조 개선 및 투자유가증권의 가치를 고려할 때, 주가 재평가(Re-rating)도 가능 그 동안 동사 주가상승에 걸림돌로 작용했던 기업지배구조 문제 및 과다한 차입금 등은 빠르게 개선되고 있다. ㈜한화를 정점으로 한 지주회사의 모습이 윤곽을 드러내고 있으며, 2000년 1조 4,782억원에 달했던 순차입금은 2005년에 약 7,550억원으로 빠르게 축소되고 있다. 또한 2005년 9월 현재 동사가 보유한 투자유가증권(장부가액 기준) 규모는 총 1조 3,196억원으로 현(2월 27일) 시가총액(1조 3,983억원)에 근접한 수준이다. 따라서 재무구조 개선 및 투자유가증권의 가치를 고려할 때, 주가의 재평가도 가능할 전망이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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