삼성물산(000830) - 삼성전자 대안투자 그 이상의 의미...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 28,400원 ● 투자의견 Buy와 목표주가 28,400원 제시 당사는 삼성물산에 대한 커버리지를 재개하며, 투자의견 Buy와 12개월 목표주가 28,400원을 제시한다. 목표주가는 sum of part 방법을 통해 산출되었다. 동사에 대한 투자의견을 Buy로 제시하는 근거는 다음과 같다. 1) 동사 주가의 NAV대비 할인율이 43%로 해외 영업지주회사의 할인율15~21%임을 고려할 경우 할인율은 과도한 수준으로 판단된다. 2) 해외건설부문의 손실 축소 및 고수익성의 그룹사 물량확대 지속, 홍콩법인의 대규모 선물손실 등 일회성 비용 감소 등으로 향후 2년간(2006~2007년) 순이익 증가율이 42%에 달해 어닝 모멘텀이 강화될 전망이다. 3) IT경기 회복 시 삼성전자의 주가상승에 힘입어 NAV가 증가할 뿐만 아니라 자체 모멘텀을 통해 삼성전자 대비 초과수익률이 나타날 것으로 예상되어 삼성전자 대안투자 그 이상의 의미를 지니고 있다. ● 매각 가능한 비상장 주식들의 실적호전에 관심을 가져야 할 상황 동사가 보유한 상장회사 지분은 그룹의 지배구조와 연관되어 있어 사실상 매각이 어렵지만, 비상장 주식에 대해서는 동사가 매각의사를 갖고 있어 이들 기업의 실적호전은 동사에 긍정적으로 작용한다. 현재 매각이 확정된 지분은 삼성테스코인데, 2007년 7월에 지분 5%를 매각하기로 계약함에 따라 1,075억원(장부가 279억원)의 자금이 유입될 전망이다. 또한 삼성SDS와 삼성카드 지분 매각 역시 가능한 상황인데, 이들 기업의 실제가치가 장부가치를 크게 상회하고 있어 매각 시 대규모 차익이 기대된다. 2월 20일 장외가격을 기준으로 동사가 보유한 삼성SDS와 삼성카드 지분의 가치는 각각 2,796억원과 1,616억원(장부가 각각 463억원과 1,153억원)이며, 동 지분을 매각할 경우 4,412억원의 현금유입과 2,796억원의 매각차익이 예상된다. 더욱이 연결재무제표상 총차입금이 7,800억원으로 감소한 상황에서 안정적인 영업을 기반으로 한 현금창출과 함께 자산매각까지 성사될 경우, 동사는 무차입 재무구조를 조기에 실현할 가능성이 높다. 이를 통해 배당증가 및 자사주 확대 등 주주가치 제고 정책이 본격화될 전망이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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