고려아연(010130) - 2006년 이익증가 요인 및 TC 오퍼 가격 분석...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 70,000원 1. 고려아연의 2006년 영업이익 500억원 증가 전망의 근거 2006년에 고려아연의 영업이익이 2005년의 1,569억원(추정)에서 2,074억원으로 최소 500억원 정도 늘어날 것으로 보는 이유는, ● 인듐부분: - 2005년 30톤 판매에서 06년 60톤으로 증가 전망. 이는 30톤이 증가하는 것인데, kg당 900불 기준시 매출액은 270억원 증가하는 효과. - 80% 이익율 기준 영업이익 증가분은 200억원. ● 아연부분: - 아연광물에 대해 85%에 대해서만 원재료 비를 지불, 그러나 고려아연은 앞선 기술력으로 95% 회수함. 즉 10%는 재료비가 없는 것임 (총 연간 42만톤 생산량 중 4만톤 해당). 따라서 아연가격이 2005년 1,380달러에서 2006년 2,000달러로 상승할 것으로 전망되므로, 240억원이 영업 이익증가 효과 발생 (4만톤에 600달러 상승분). - 그리고, 명목TC가 하락하더라도 실제TC는 3만원정도 상승 전망. 즉, 재료비를 지불하는 38만톤( 42만톤-4만톤)에 대한 영업이익 증가분은 114억원. ● 기타부분: - 은, 동 부산물 생산 증가효과는 최소 50억원 영업이익 증가 효과 유발 2. 오퍼 TC가 당사 예상 70달러보다 낮은 56달러로 보도: 그래도 기존 보수적인 수익 예상 유지 - 메탈불리틴에 따르면, 캐나다 광산업체인 테크코민코가 명목TC를 2005년 1,000달러 기준 126달러에서 (1,400달러 기준 190달러) 2006년에 1,000달러 기준 59달러로 (1,400달러 기준 123달러) 제시 한 것으로 보도. 이는 당사의 1,000 달러기준 70달러 전망보다 다소 낮은 오퍼 가격임. - 당사의 2006년도 아연 가격 전망 2,000달러 적용시, 당사 예상 명목 TC 70달러 기준, 2006년 실질 TC 전망은 230달러. 오퍼 명목 TC 56달러 기준, 실질 TC 전망은 219달러임. 따라서 2005년 실질 TC가 187달러였음을 감안시, 59달러의 예상보다 낮은 오퍼 TC기준으로 볼 때도 2006년 실제TC는 2005년대비 최소 32달러 상승. - 실제 협상과정은 2~3월에 결정될 것으로 판단. 3. BUY(M) 투자의견 및 목표주가 7만원 유지하며 철강금속 Top pick으로 추천 ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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