동부화재 (005830) - 2위권 손보사중 최고의 수익성 유지...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 20,600원 동부화재는 FY05 2분기(2005년 7~9월)에 전년동기에 비해 6.6% 증가한 473억원의 수정당기순이익을 시현하였으며 당사 예상을 22.2% 상회하였음. 보험영업과 투자영업 모두 우수한 실적을 시현하였음. 원수손보주중 Top pick으로 유지하며 투자의견 BUY, 적정주가 20,600원을 유지함. 동사의 2분기 수정당기순이익은 전년동기에 비해 6.6% 증가하였는데, 이는 보험영업손실은 전년동기에 비해 120억원 증가하였지만, 수정투자영업이익(투자영업이익±투자관련 외화환산손익)이 전년동기에 비해 24.4% 증가하였기 때문임. 보험영업 실적이 전년동기에 비해 저조했던 이유는 사업비율이 전년동기에 비해 0.8%p 상승한 21.1%를 기록하였고 손해율도 전년동기에 비해 0.7%p 상승한 80.3%를 기록하여 합산비율이 101.3%로 1.5%p 상승하였기 때문임. 하지만 다른 2위권 손보사에 비하면 매우 우수한 수준임. 수정투자영업이익은 724억원으로 전년동기에 비해 24.4% 증가하였음. 이는 이자수입이 전년동기에 비해 16.8% 증가하였고 단기매매증권 관련이익(처분이익+평가이익)과 매도가능증권 처분이익이 증가하였기 때문임. 동사의 FY05 2분기의 수정당기순이익은 당사 예상을 22.2% 상회하였음. 보험영업손실도 예상보다 38억원 하회하였으며 수정투자영업이익도 예상을 23.8% 상회하였기 때문임. 보험영업손실이 예상을 하회한 이유는 사업비율은 당사 예상을 0.6%p 상회하였으나 자동차보험과 장기보험 손해율이 예상을 하회하여 합산비율이 예상을 0.5%p 하회하였기 때문임. 동사의 하반기(2005년 10월~2006년 3월) 수정당기순이익은 정비수가 인상, 사고율 상승 등으로 인해 상반기에 비해 감소할 것으로 추정되지만 낮은 사업비율을 기반으로 다른 2위권 손보사에 비해서는 우수한 실적을 시현할 것으로 전망됨. 동사의 주가는 지난 1개월간 KOSPI 대비 5.2% 초과하락 하였는데, 이는 동부아남반도체에 대한 추가출자부담 때문으로 판단됨. 이는 동사가 충분히 감당할 수 있는 수준으로 판단하고 있음. 수정PBR 1.1배 수준에서 거래되고 있어 당사는 동사의 주가가 현재의 우수한 펀더멘털을 반영하지 못하고 있다고 판단되어 투자의견 BUY를 유지함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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