태평양 (002790) - 놀라운 2분기 실적, 실적모멘텀 강화될 전망...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 380,000 원 2분기 잠정실적은 매출액은 전년동기대비 1.8% 증가한 2,967억원, 영업이은 14.6% 증가한 617억원, 경상이익은 12.8% 증가한 788억원으로 당사 예상치를 큰 폭 상회함. 매출액은 소폭 증가하였으나 1분기까지 마이너스 성장을 보였던 화장품 부문이 휴플레이스를 포함한 전문점경로의 점진적인 매출회복과 백화점, 할인점 경로에서 각각 9.0%, 17.2%의 성장한데 힘입어 전년동기대비 2.1% 성장세로 전환되었다는 점에서 큰 의미가 있음. Mass Beauty부문에서는 미쟝센 펄 샤이닝 샴푸가 출시 1년만에 300억원대 매출을 달성하였고, ‘해피바쓰’ 재품라인을 강화한 데 힘입어 전년대비 3.8% 성장하였음. 고가프리미엄 제품군으로 매출집중 및 유통구조 합리화로 제반비용이 절감으로 원가율이 하락하여 매출총이익률은 상승하였음. 효율적인 마케팅전략에 따라 TV광고 및 샘플비용을 축소하였고 지급수수료 등의 감소로 인해 매출액대비 판관비율이 전년동기 49.2%에서 48.1%로 하락함에 따라 영업이익률도 전년동기 18.5%에서 20.8%로 상승하였음. 계열사 퍼시픽글라스의 법인세 환급분 75억원이 유입되고 보유 공장부지 일부매각으로 116억원의 자산처분이익이 유입되면서 경상이익률은 전년동기 23.9%에서 26.5%로 상승하였음. 2분기의 영업이익률 개선세가 하반기에도 이어질 것으로 전망되나 2분기 실적이 계열사 법인세환급 및 공장부지 매각차익 등 영업외이익 증가분이 많음을 감안하여 2005년 연간 실적은 당초 예상치를 유지함. 동사가 추진중인 휴플레이스로의 전환작업으로 7월말까지 600개 점포가 오픈되었고 2005년 하반기는 전환작업이 마무리단계에 들어가면서 실적개선 효과가 가시화될 것으로 전망됨. 2분기에 화장품부문의 플러스 성장이 긍정적인 방향성을 제시해 주었다고 판단되며 하반기 경기회복이 이루어질 경우 강력한 브랜드파워를 바탕으로 한 고가제품군에서의 매출확대는 물론 휴플레이스 점포를 통한 시판경로에서의 점유율 확대가 크게 나타날 것으로 전망되어 2006년 실적모멘텀은 더욱 강화될 전망. BUY의견과 적정주가 38만원을 유지함. 동사의 2005년, 2006년 예상PER은 각각 16.8배(시장대비 69% 할증), 13.8배(시장대비 55%할증)에 거래되고 있음. 동사주가는 최근 한달간 5.4% 상승하여 KOSPI대비 3.4% 초과하락률을 시현하였음. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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