대림산업 (000210)- 매력적인 밸류에아션 보유, 매수 추천...굿모닝신한증권 - 투자의견 : 매수 - 적정주가 : 57,000원 * 건설부문의 실적은 하반기 증가세로 전환될 전망 * 적정주가는 Sum-of-parts 방식으로 산출 * 57,000원 적정가로 매수의견 제시 대림산업에 대하여 커버리지를 재개하며 57,000원의 적정가에 매수 투자의견을 제시한다. 최근 3개월간 대림산업의 주가는 KOSPI 대비 16.9% 초과하락하는 약세를 보였다. 1)향후 유화경기 악화전망을 선반영하고 있으며, 2) 주식으로 전환된 EB(교환사채)가 시장에 출회되면서 수급이 악화되었으며, 3)1/4분기 실적 호전 추세를 이어갈것으로 예상했으나, 시장기대보다 다소 저조한 실적이 주원인으로 해석된다. 최근 주가하락은 저가매수의 기회로 판단된다. 이는 2005년 PBR 0.8배의 낮은 수준에도 불구하고 ROE는 19.0% 수준의 매력적인 밸류에이션을 보유하고 있기 때문이다. 1/4분기 실적은 시장예상치를 하회한 저조한 실적을 기록했다. 이는 1) 토목부문의 변경계약 체결에 따른 공사증액 이 지연되었고, 2)건설 및 유화원가율이 전년동기대비 각각 0.4%p, 0.6%p로 예상보다 하락폭이 컷기 때문이다. 그러나 하반기 실적호전이 예상된다. 이는 1)잠실주공 재건축아파트공사가 실적에 본격반영될 전망이며, 2)2004년 매출액대비 2.6년치의 풍부한 수주잔고로 실적호전추세를 이어갈 것이며, 3)삼호, 고려개발 등 계열사들의 실적호전으로 지분법 평가이익의 증가세가 예상되기 때문이다. 적정주가 57,000원은 Sum-of-parts 가치의 0.9배 수준이다. 유화 및 건설계열사들의 NAV로 투자자산가치가 동사의 기업가치 중 37.3%를 차지하며, DCF를 통해 산출한 영업가치가 62.7%를 차지한다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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