한진해운 (000700)- 독보적 Valuation 매력 & 긍정적 Cycle 변화...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 42,300원 (34,300원에서 상향) ● 역사적/상대적 Valuation 모두 저평가, 목표주가 상향조정 동사 시가총액은 2.1조원으로 이전 상승 Cycle의 고점이었던 99년 대비 5.5배 증가했다. 하지만 시가총액과 순차입금의 합계인 EV(Enterprise Value: 기업가치)는 지난 6년간 가장 낮은 수준이다. 아시아 해운업체 간 1) 선대규모-시가총액 비교, 2) 예상 ROE-PBR 비교를 통해서도 현저히 저평가 되어있음을 확인할< SPAN style="FONT-FAMILY: 돋움; mso-fareast-font-family: 바탕"> 수 있다. 투자의견 매수를 유지하며 목표주가를 34,300원에서 2005년 PBR 1.3배, 2006년 PBR 1.0배 수준인 42,300원으로 22.6% 상향조정한다. 기존 목표주가 산정은 업황의 하강 Cycle을 고려하여 2005년 실적에 PBR 1.1배를 적용했지만, 업황 상승 Cycle이 연장될 것으로 판단하여 주가배수를 상향 적용했다. ● 2006년까지 상승세 연장. 글로벌 경기 위험요인 아니다! 미국 서부항만 혼잡 장기화, 최근 성공적인 태평양항로 운임협상을 고려하여 기존 ‘2005년 3분기 Peak – 2006년 연착륙’ 전망을 ‘2006년까지 평균운임 상승’으로 수정한다. 이에 따라 한진해운 컨테이너 운임증감율을 기존 전망보다 2005년 1.9%p, 2006년 5.5%p, 영업이익 예상치를 2005년 5.5%, 2006년 44.7% 상향조정한다. 일반적인 위험요인은 미국의 공격적인 금리인상 가능성, 중국의 경기조절책 등이다. 하지만 1) 지금의 해운업황을 견인한 것은 글로벌경기가 아닌 China Effect이며, 2) 오히려 OECD경기선행지수는 최근 상승반전 중이며, 3) 인플레이션 부담이 가중될수록 해운물동량 성장요인인 기업의 글로벌 아웃소싱이 필연적으로 확대될 전망이다. 중국 경기조절책 영향도 2004년 두 번의 경험을 통해 미미함이 확인된 바 있다. 해운업의 장기 호황 가능성을 염두에 두고 투자에 나설 때이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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