[브리핑] 강원랜드 (035250)- 2004년 4분기 실적, 예상보다 부진...현대증권

강원랜드 (035250)- 2004년 4분기 실적, 예상보다 부진...현대증권

- 투자의견 : BUY(유지)
- 적정주가 : 15,850원

2004년 4분기 실적은 매출액이 전년동기비 6.2% 증가한 1,900억원을 기록. 영업이익과 순이익은 13.5%, 38.8% 증가한 939억원과 686억원을 기록.
4분기 실적은 당사 예상을 하회. 매출액은 전망치를 10.9% 하회했고 영업이익과 순이익도 15% 정도 하회. 사유는 다음과 같음.

비록 영업비용은 예상보다 6.7% 적었고 증설이 이뤄진 일반영업장은 양호한 외형증가를 보임(전년동기비 +20.2%). 다만 회원영업장 매출액이 전년동기(620억원) 수준에서 정체됐고 슬롯머신 매출액도 15.8% 감소한 점이 실적개선에 걸림돌로 작용.
회원영업장은 규제로 인해 게임의 흥미가 반감된 점이, 관광객들이 주로 찾는 슬롯머신은 경기침체의 영향을 받았던 것으로 사료됨.

4분기 실적을 반영, 2005년 실적을 수정. 매출액은 수정전대비 3.9% 하향했지만 영업이익과 수정EPS는 8.5%, 8.4% 상향. 이익은 다음과 같은 점에서 상향조정.

지난 4분기부터 콤프 등 영업비용을 적극적으로 관리하고 있고 스키장 개장 시기가 2005년 겨울에서 2006년 겨울로 연기, 관련 비용 발생도 늦춰질 것으로 예상되고 폐광지역개발기금 징수율 상향조정(세전영업이익의 10% → 20%)시기도 2005년 1월에서 11월로 미뤄지면서 동 기부금의 부담이 당초 예상보다 40% 정도 완화될 것으로 예상되기 때문.

4분기 실적은 예상을 하회했지만 BUY의견 유지. 강세장에도 불구하고 부진한 주가는 이를 반영한 것으로 판단되고 2004년에 이어 2005년에도 영업규제가 완화, 펀더멘털 개선가능성이 열려있다고 생각되기 때문. 최근 주가는 2005년 PER 9.0배, EV/EBITDA 5.4배에 거래되고 있음.

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