한국타이어 (000240)- 05년에도 성장세 지속 전망...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 13,000원 (11,300원에서상향) - 한국타이어의 4분기 영업이익 309억원은 시장컨센서스 381억원이나 당사 예상치 423억원을 모두 밑돌아 대체 로 부진했음. - 매출전망치가 유사했음에도 불구하고 영업이익이 예상보다 부진한 이유는 1) 연말 성과급 지급 규모가 예상치 를 27억원 초과했고, 2) 광고비 등 마케팅 비용이 100억원 정도 추가로 지출되었기 때문. - 4분기 매출은 판매수량이 수출증가로 전년대비 10.7% 증가하고, UHPT(Ultra High Performance Tire) 비중이 작년 4분기의 8%에서 11%로 확대되는 등 Product Mix 개선과 수출가격 인상으로 판매단가가 4.1% 상승하여 비 교적 높은 성장세를 유지했음. - 영업이익은 천연고무와 합성고무 등 주요 원자재 가격상승에도 불구하고 판매단가 효과가 이를 상쇄하여 전년 대비 46% 증가하는 높은 성장세가 이어졌으나, 전분기대비로는 연말성과급 지급(277억원)으로 50% 감소함. - 한편 04년 연간으로는 매출이 전년대비 10.7% 증가한 1조 8,558억원, 영업이익은 32.2% 증가한 2,252억원을 기록. - 원자재 가격급등, 환율하락, 설비투자 확대에 따른 감가상각비 증가 등을 국내외 판매가격 인상과 고가제품 비중 확대로 극복하여 사상 최대 매출과 이익을 시현했다는 점에서 긍정적임. - 05년 실적도 수출가격 인상 및 UHPT가 성장을 주도할 전망. - 수출단가는 상반기와 하반기에 각각 3%씩 인상되어 원자재 및 환율하락에 따른 수익성 악화 우려를 희석시킬 전망이며, 금년 6월 금산공장에 증설중인 UHPT공장의 완공으로 UHPT 매출비중은 04년 11%에서 14%로 높아질 전망. - 05년 매출과 영업이익은 전년대비 각각 7%, 14% 증가 예상 - 투자의견은 BUY를 유지하고 적정주가는 11,300원에서 13,000원으로 15% 상향조정함. - 이는 05년 제조업 평균 EV/EBITDA 4.5배를 10% 할증적용한 것으로 05년 EBITDA증가율이 9.3%로 정체가 예상되 는 제조업 평균을 크게 상회하고 있다는 점을 고려했음. - 주가는 4분기 실적 둔화에 대한 우려로 최근 1개월 동안 3.9% 상승에 그쳐 시장평균 수익률을 1.2% 하회. - Valuation 상으로 2005년 예상 EV/EBITDA가 4.1배로 제조업 평균을 9% 밑돌고 있음. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

© 텐아시아, 무단전재 및 재배포 금지