태평양 (002790)- 2005년 하반기 실적모멘텀 기대...현대증권 - 투자의견 : BUY - 적정주가 : 270,000원 - 동사가 추진중인 기존 전문점경로의 ‘휴플레이스’(자사브랜드샵)으로의 전환은 당초 예상보다 빠르게 진행 되고 있으며 2004년말 기준으로 350개점포가 오픈된 상태임. - 동사는 2005년 상반기 300개를 추가로 오픈하여 주요 거점지역의 전환을 일차적으로 완료할 전망이며 2006년 까지 총1천개점포 확보를 목표로 하고 있음. - 다만, 휴플레이스로의 전환과정에서 기존 대리점의 재고 소진 및 신규주문의 공백 등으로 인해 전문점 매출 이 크게 감소하였고, 일부 재고에 대한 폐기처리 손실 발생 등으로 인해 4분기 실적은 당사 예상치를 하회할 전망. - 따라서 2004년 실적은 EPS 기준으로 당초예상치대비 6.4% 하향조정하였음. - 2005년 상반기에도 브랜드샵으로 전환에 따른 전문점 매출감소의 영향이 지속될 것으로 전망되나 상반기이후 는 주요 거점지역의 브랜드샵 전환이 마무리될 전망이고, 현재 오픈한 브랜드샵의 매출이 전환이전보다 증가 추세가 이어지고 있음을 감안할 때 2005년 하반기부터는 브랜드샵 전환에 따른 긍정적인 효과가 가시화될 전 망임. - 다만, 보수적인 관점에서 2005년 예상 실적도 EPS기준으로 5.6% 하향조정하였음. - 휴플레이스는 점포내 태평양 브랜드 취급비율을 50%이상으로 하고 있고, 기존 대리점거래에서 직거래로 전환 하면서 5%이상의 가격인상 효과를 누리고 있어 브랜드샵으로 전환이 마무리된 이후 태평양 입장에서는 시장점 유율 확대와 동시에 마진증가 효과까지 얻을 수 있을 것으로 기대됨. - 따라서 동사는 2005년 하반기 실적모멘텀 가시화가 예상됨. - 국내 경기불황으로 화장품시장의 위축이 지속되는 상황에서도 동사는 1) 설화수의 브랜드파워 상승에 따른 백화점경로에서의 점유율 상승과 2) 전문점경로에서 성공적인 브랜드샵 전환에 따른 점유율 상승에 힘입어 전체 시장점유율을 지속적으로 높여 갈 수 있을 것으로 전망되어 여전히 매력적임. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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