중외제약 (001060)- 성장모멘텀을 반영하여 적정주가 상향...현대증권 - 투자의견 : Strong BUY (유지) - 적정주가 : 27,000원 (상향) - 동사는 국내 최대의 수액제 생산업체로서 안정적인 매출기반을 확보하고 있으며 이를 통한 강력한 병원영업 기반 보유로 신제품 런칭 및 오리지널제품 도입시 매우 중요한 경쟁력으로 작용하고 있음. - 최근 동사는 기존 오리지널 중심의 영업에서 벗어나 자체 개발한 신제품을 통한 성장성 확대가 예상되는데 특히, 수출물량 증가를 통한 성장 견인이 예상됨. 1) 세계 최초로 ‘이미페넴’ 항생제의 퍼스트제네릭 개발에 성공하여 해외수출을 진행중에 있으며 동제품을 통해 2005년 100억원(총매출의 2.7%), 2006년 300억원(총매출의 7%)의 수출실적이 예상됨. 또한 전공정의 자체개발에 따른 고마진확보로 수익기여도는 더욱 클 것으로 전망됨. 2) 항진균제원료 ‘이트라코나졸’은 이미 일본지역 수출을 시작한데 이어 중국과 멕시코에서 특허를 취득하였 고, 2004년 10월 유럽 품질인증을 획득으로 수출물량 증가가 예상됨. 따라서 동원료 수출은 2005년 일본지역 에서만 120억원이 예상되며, 향후 아시아지역에서 연간 250억원, 유럽지역까지 가세할 경우 연간 400억원까 지 확대될 전망. - 또한 동사는 계열사 주)중외(100% 출자)를 통해 고부가가치 특수수액 사업을 준비중에 있으며 영업을 시작하 는 2006년도 600~800억원규모의 매출이 전망되는데 주)중외는 생산을 담당하고 판매는 중외제약이 맡게되어 2006년에 약600억원규모(총매출의 14%)의 매출이 추가될 가능성이 있으며 지분법평가이익을 통해 수익개선 효과도 높을 전망. - 동사의 2005년 PER은 5.3배로 시장대비 30% 할인거래되고 있음.향후 수출물량 증가를 통한 장기 성장모멘텀 을 확보하였으며 주)중외를 통한 신규 수액사업부문이 새로운 성장기회를 제공할 것으로 판단됨. - 따라서 적정주가는 당초 2005년 예상 EPS에 시장대비 20% 할인율을 적용했으나 할인율을 해소하여 시장평균 을 적용한 27,000원으로 상향조정함. - 동사주가는 최근 한달간 33.5% 상승하여 시장대비 23.4% 초과수익률을 시현하였음. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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