한화석유화학 (009830) - 견조한 증가세를 보인 3분기 실적...굿모닝신한증권 - 투자의견 : 매수 - 적정주가 : 12,500원 ▷ 예상을 상회한 3/4분기 실적 - 한화석화의 3/4분기 잠정 영업이익은 807억원을 기록하여 당사 예상치인 742억원을 상회하였다. - 3/4분기 영업이익은 전분기대비 29.7% 및 전년동기대비 210.5% 급증하였는데, 이는 타이트한 공급상황에 힘입 은 PVC 및 LDPE의 마진 확대에 기인한다. ▷ PVC는 석유화학경기로부터 탈 동조화할 전망 - 당사는 석유화학 경기가 2005년에 고점을 기록할 것으로 예상하고 있으나, PVC마진은 2007년까지 지속적으로 확대될 것으로 전망하고 있다. - PVC 마진의 지속적인 확대는 중국에 집중된 향후 신규 설비들의 가동률이 낮은 수준에 머물 것으로 전망되기 때문이다. ▷ 기업 지배구조 위험 감소 - (주)한화가 공장부지를 매각할 가능성이 커짐에 따라, 그룹전체의 현금흐름이 원활해질 전망이며, 이로 인해 한화석화는 계열사와 관련된 기업지배구조 관련 위험이 점차 해소될 것으로 전망된다. - 한편, 향후 한화그룹의 대한생명 관련 현금 유출은 창출되는 현금흐름 이내에서 이루어질 전망이 높은 것으 로 판단된다. ▷ 매수 투자의견 유지 - 3/4분기 잠정실적을 반영하여 2004년 예상 영업이익 및 순이익을 각각 4.0% 및 3.3% 상향조정하였다. - 하지만 2005년 예상 영업이익 및 순이익은 각각 3.7% 및 3.0% 하향조정하였는데, 이는 석유화학제품가격의 강 세가 2005년 수요에 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상되기 때문이다. - PVC시황에 대한 긍정적인 시각을 반영하여, 한화석유화학에 대해 적정주가 12,500원 (상승여력 39.4%)에 매 수 투자의견을 유지한다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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