자화전자 (033240)- [3분기 실적] 예상치 하회, 그러나 대두되는 긍정적인 요소...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 14,000원 - 동사의 3분기 매출액은 302억원, 영업이익은 72억원으로 각각 전분기 대비 2.7%, 12.0% 감소하여 당사 예상치 를 하회함. - 당사는 3분기 실적이 2분기 대비 개선될 것으로 기대했으나 이에 미치지 못함. - 주 요인은 대만 및 중국으로의 진동모터 매출이 거래처의 휴대폰 재고로 인해 부진했기 때문. - 수익성이 좋은 진동모터의 기대 이하의 매출로 인해 영업이익도 추정치를 하회함. - 진동모터 매출액은 전분기 대비 8.5% 감소한 것으로 추정됨. - 3분기 실적에서는 진동모터를 이을 차세대 제품군의 성과가 나타나고 있는 것에 주목할 필요가 있음. - OA부품은 1분기 4.7%에서 3분기 7.9%로 매출 비중이 점차 증가하고 있고, PDP용 Thermal spreader 매출이 9월 부터 소량 발생하기 시작. - 이러한 제품군은 향후 진동모터의 모멘텀을 이어줄 수 있으며 매출구조는 더욱 견고해질 전망. - PDP용 Thermal spreader(TS)는 삼성SDI를 주 고객으로 하여 올해 5억원의 매출을 시작으로 2005년에는 71억 원, 2006년 118억원의 매출이 가능할 것으로 기대됨. - 현재 미국업체가 삼성SDI로 TS를 납품하고 있으나 자화전자가 가격경쟁력과 납기 대응에 유리해 내년에는 main vendor로 자리잡을 것으로 보임. ▷ 4분기 들어 실적 개선세 : 중국, 대만 핸드폰업체의 과잉재고로 부진했던 진동모터 매출액이 10월들어 다시 정상수준으로 회복되기 시 작 : 중국으로의 수출은 3분기 월 60만대 수준에서 10월 들어서 다시 월 120만대 수준으로 회복된 것으로 추정 : 또한 노키아의 ODM업체인 BenQ가 동사의 주 고객이어서 향후 BenQ를 통한 노키아로의 진출이 기대됨. - 3분기 실적을 반영하여 2004년 수정EPS를 9.6% 하향 조정하나 2005년 수정EPS는 4.8% 하향 조정에 그침. - 이는 상기에서 언급한데로 그동안 실적에 반영하지 않은 Thermal Spreader실적을 반영하였기 때문. - 주가는 최근 3개월간 시장 대비 12.7% 초과 상승하였으나 최근 1개월간은 1.8% 상승에 그쳐 3분기 실적 부진 이 주가에 반영됨. - 기존 사업의 안정성과 신규제품의 모멘텀으로 지속적으로 관심을 가질 필요가 있음. - 2005년 PER은 8.3배로 사업구조가 열위에 있던 과거 지표의 하한선(2003년 8.6배)을 이탈한 상태여서 주가 복 원 기대 ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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